金融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是(shì)机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开(kāi)表示目(mù)前实际利(lì)率的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通知存款利率上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么g>近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮(lún)银(yín)行存(cún)款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民(mín)币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策(cè)利率接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大(dà)幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流(liú)入(rù)；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多(duō)转化(huà)为(wèi)消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍有望继(jì)续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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