昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于(yú黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大的机(jī)遇(yù)和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变(biàn)革时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说(shuō)，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦(mù)相处(chù)。美(měi)国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美会有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低(dī)，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不(bù)景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去(qù)的(de)这几个月公司(sī)都经(jīng)历了(le)很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次(cì)的波动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像(xiàng)失(shī)业(yè)率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不(bù)一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一(yī)下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财(cái)报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力(lì)。自今(jīn)年(nián)年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工(gōng)作，但(dàn)他还会(huì)与贾(jiǎ)恩(黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月ēn)一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的(de)这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的(de)人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他(tā)不(bù)担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他(tā)地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油(yóu)做了(le)很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美(měi)联(lián)储让债务货(huò)币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无(wú)法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供大于(yú)需(xū)的(de)市场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期(qī)前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国(guó)家发改委(wěi)会(huì)同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激(jī)贸(mào)易商从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司(sī)公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的(de)重视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有助于(yú)提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截(jié)至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调(diào)控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势(shì)的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二(èr)育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年(nián)二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过(guò)度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年(nián)会有一定(dìng)程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全(quán)年猪价(jià)的高(gāo)点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方(fāng)现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存(cún)在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的(de)系统性风险。

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