作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望回(huí)归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食(shí)品价(jià)格环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及(jí)国内油价(jià)下(xià)降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年(nián)同期(qī)高基数的影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料、生活资(zī)料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及制品(pǐn)相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采(cǎi)选(xuǎn)相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去年(nián)底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给(gěi)相对充足(zú)的影响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价(jià)格(gé)有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物价水平有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前经(jīng)济(jì)的(de)主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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