射频芯片(piàn)领(lǐng)域(yù)面临变局，下游市场增速放缓叠(dié)加(jiā)进入竞(jìng)争红(hóng)海，海外巨头已开始寻求(qiú)业务转型(xíng)。

　　今(jīn)日，射频芯片厂商慧智微正(zhèng)式在科(kē)创板上市。公司(sī)股价开盘破(pò)发，跌9.75％。截(jié)至(zhì)收盘(pán)，慧智微(wēi)报19.05元(yuán)/股，较发行价(jià)跌(diē)去(qù)8.94％，目前总市值(zhí)为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级(jí)市(shì)场受到资本热捧。据公司上市(shì)文件，慧智微于2018年末开始进入融资快车道，先后(中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大hòu)引入了华兴(xīng)资(zī)本(běn)、元(yuán)禾璞华、大基金二期、红杉中(zhōng)国(guó)、IDG资本、光(guāng)速中国(guó)以及(jí)金沙江创投等一系列外部(bù)机(jī)构(gòu)股东。截至上(shàng)市前，大基金二(èr)期(qī)、广发信德以及金(jīn)沙(shā)江(jiāng)创(chuàng)投为持(chí)股达5％以上的外(wài)部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与慧智微产品结构相似的唯捷创芯，上市首(shǒu)日也(yě)走出了破(pò)发的行情，该公司(sī)股价于去年下半年触(chù)底回升，但(dàn)截(jié)至今日收盘(pán)股价仍略低于发行价(jià)。

　　二级市场遇冷背后，是射频领域正面临变局。目(mù)前，正射频需(xū)求走向疲软。Yole数据显示，由于智能(néng)手机增(zēng)速放缓以及(jí)5G普(pǔ)及(jí)潜力有限等因素影(yǐng)响，预(yù)计到2028年射频前端市(shì)场年复合增(zēng)长率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全(quán)球射频(pín)芯(xīn)片巨头，近年来也在响应市场变化谋求(qiú)射(shè)频芯片业务(wù)以外的转型(xíng)。

　　《科创(chuàng)板日报》记(jì)者注意(yì)到，当前(qián)，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧(huì)智微成立于(yú)2011年，主营业务为射频前端芯片及模组的研(yán)发、设计(jì)和销售，下游应(yīng)用领域主要包括(kuò)智能(néng)手机以及物联网，客户(hù)包(bāo)括三星、OPPO等(děng)智能手(shǒu)机品牌，闻泰科技(jì)等(děng)移动终端设(shè)备ODM厂商，以(yǐ)及移(yí)远通信(xìn)等无线通信模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别(bié)实现(xiàn)营(yíng)业收(shōu)入(rù)2.07亿元、5.14亿(yì)元(yuán)以及3.57亿元；公(gōng)司当前仍处于亏损(sǔn)状(zhuàng)态，净亏损额分别(bié)为9619.15万(wàn)元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏损持(chí)续的原因(yīn)，慧(huì)智微在招(zhāo)股(gǔ)文件中称(chēng)，是由于持续进行(xíng)高额研发投入(rù)；下游客户集中(zhōng)且具有产品验证周期(qī)，尚未形成规模效应；市场竞争激烈(liè)，叠加下游(yóu)去库存(cún)周期影(yǐng)响，公司产品毛利空间受挤压。

　　研发投入(rù)方面(miàn)，近三年(nián)的总额(é)分别为(wèi)7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司(sī)的综合(hé)毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜(shèng)微50％左右的毛利(lì)率水平，也(yě)不及和慧智微产品结构更接近(jìn)的(de)唯捷创(chuàng)芯，后者毛利率为(wèi)30％上下。

　　在(zài)自身造血能力不足，但仍要抓紧扩大规模的情况下，慧智(zhì)微开启了对外融(róng)资之路(lù)。公开信息(xī)显示，公司于2018年(nián)末开始进入融资快车(chē)道，尤其是冲刺(cì)IPO前(qián)的(de)2021年(nián)，其在一年内完(wán)成了(le)三轮融(róng)资，众多(duō)知(zhī)名资方，包括(kuò)大基(jī)金(jīn)二(èr)期、元禾璞华、红杉(shān)中国(guó)、IDG等也是在这一阶段对慧(huì)智微进入了慧智微的股东序列。

　　据招股书，截(jié)至IPO前，大基金二(èr)期、广发信(xìn)德以及金沙江(jiāng)创(chuàng)投为持股达5％以上的外部机构股东(dōng)，持股比例(lì)分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投(tóu)通-执中数据显示(shì)，从当前的股(gǔ)价情(qíng)况看，大基金二期在(zài)投(tóu)资慧(huì)智(zhì)微的(de)近两年时(shí)间里，实现了近2.5倍的(de)账面回报，而较大基金二期晚3个月进入、并在后一轮持(chí)续(xù)加注的红杉中国，平均(jūn)持股成本增至13.78元(yuán)/股，当前实(shí)现账(zhàng)面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片(piàn)领域面(miàn)临变局

　　慧智微(wēi)招股书显示，公司目前有超过接近67％的收入来自于手(shǒu)机领域(yù)。当前，智(zhì)能手(shǒu)机(jī)出货量的大幅(fú)下(xià)降，已经对慧(huì)智微(wēi)的业(yè)绩造(zào)成了冲击(jī)，而市场对(duì)智能手(shǒu)机未来增速持续放(fàng)缓(huǎn)的(de)预期，也让资本市(shì)场对包括慧(huì)智微在内(nèi)的射频芯片厂商(shāng)做出了重(zhòng)新(xīn)思考。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射(shè)频前端的(de)市场(chǎng)为190亿美元(yuán)以上，2022年由于手机市场的下滑(huá)，射频前端市场规模(mó)与2021年的市场相差(chà)无几。而接下来，由于智能手(shǒu)机的温和增(zēng)长(zhǎng)以(yǐ)及(jí)5G普及的潜力(lì)有限，预计到2028年射频前端的(de)市场(chǎng)年(nián)复合增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧(huì)智微有着相似产品结构，同样(yàng)在(zài)IPO前获豪华股东突击入股(gǔ)的(de)射频(pín)龙头(tóu)唯(wéi)捷创芯，在去(qù)年4月(yuè)科创板上市时，也遭遇了破发的(de)行情，上市(shì)首日跌36％。尽管(guǎn)在去年10月(中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大yuè)跌至30元每(měi)股的价格后止跌回升(shēng)，但截至(zhì)今日收盘，唯捷创芯股价(jià)仍(réng)低于66.6元/股的(de)发行价，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球多(duō)家射(shè)频芯(xīn)片领域的巨头厂(chǎng)商(shāng)都在(zài)谋求转(zhuǎn)型(xíng)，拓(tuò)展射频以外的业务(wù)领域。以(yǐ)Qorvo为例(lì)，除了原有的(de)射频芯片(piàn)外，其还(hái)增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品(pǐn)，下游触角延伸至汽车、物联(lián)网、电源等领(lǐng)域(yù)。

　　国内(nèi)方面，射频领域正呈现出一片(piàn)红海的竞争格局，由于(yú)入局者众，且产品(pǐn)仍集中在中低端市场，各射频(pín)芯片(piàn)厂商只能再卷价格，进一步压低(dī)了自身的利(lì)润空间。

　　射(shè)频厂商三伍(wǔ)微电子创始人钟(zhōng)林(lín)此前曾表(biǎo)示，国产射频(pín)前端芯片杀(shā)价已经无底线，而预(yù)计未来每个射(shè)频细分赛道还会(huì)有更多竞争者进入，往后三年射(shè)频芯片厂商将面临更(gèng)大的生存和竞争压力(lì)。

　　目(mù)前，一级市场对射频芯(xīn)片厂商的关注亦有所下降，截至目前，今年共有9家(jiā)射频芯片厂(chǎng)商宣(xuān)布完成融资(zī)，而(ér)在2021年上(shàng)半年，这个数据(jù)是近50家，且投资机(jī)构涵盖了投资机(jī)构涵盖了中金资(zī)本、红(hóng)杉资本中国、小米(mǐ)长江产(chǎn)业基金、深创投等知名(míng)机(jī)构。

　　当(dāng)前，射频(pín)领(lǐng)域仍有飞骧科技(jì)、康希(xī)通信等公司(sī)正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　慧智微在(zài)招股书(shū)中表示，本次IPO募(mù)得(dé)资金将用(yòng)于(yú)芯片测设中(zhōng)心建设、总(zǒng)部基地及上海和广州研发中心(xīn)建设以(yǐ)及补充流动资金。具体战略规划方面，其表示将(jiāng)巩固在(zài)5G射频前端领(lǐng)域取得的(de)市场地位，增加头(tóu)部(bù)客(kè)户(hù)的市(shì)场份(fèn)额；技术上(shàng)跟进射频前端技术迭代(dài)，优化可重构(gòu)技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产(chǎn)品上加大(dà)对上(shàng)游滤波器、多工器的(de)产业链布(bù)局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产品系列。

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