大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立(lì)，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数据(jù)创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了(le)对美(měi)联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次降息。但他暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了们(men)最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根源还是原(yuán)料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能(néng)源危机(jī)在(zài)期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增速持续不达预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内(nèi)三西主产区动力煤的边际(jì)到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)可(kě)流(liú)通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存(cún)水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表(biǎo)现同样(yàng)低迷(mí)，面临较(暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了jiào)大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格(gé)下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到(dào)历(lì)史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下(xià)游的(de)需求(qiú)难以匹配(pèi)新(xīn)增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者(z暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了hě)了(le)解到(dào)，近(jìn)期能源化(huà)工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年(nián)度领导人会(huì)议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期(qī)大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观(guān)层面(miàn)的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判结(jié)果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈判带来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱(ruò)反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的(de)行情仍(réng)然(rán)有望(wàng)延续。

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