作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国内油价(jià)下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具(jù)及交通工具(jù)用(yòng)燃(rán)料(liào)价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōn清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢g)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料(liào)、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价(jià)格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季(jì)度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势(shì)。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价(jià)水平有望逐步(bù)回(huí)归(guī)至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾。

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