上市公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于(yú)1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期(qī)，引发投资(zī)者(zhě)对可转债信(xìn)用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资者(zhě)“进可攻(gōng)退可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)发展中，此(cǐ)前(qián)一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出(chū)水面(miàn)。虽(suī)说可(kě)转债(zhài)退市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数上市公司(sī)是因(yīn)经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦(yì)存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完全出(chū)乎意(yì)料(liào)，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年零退(tuì)市(shì)、零(líng)违约(yuē)的(de)“神(shén)话”。随(suí)着(zhe)全面注册(cè)制改革(gé)的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市(shì)机(jī)制(zhì)正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投(tóu)资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市(shì)、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前(qián)关于可(kě)转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步明确(què)可(kě)转债(zhài)在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关(guān)要(yào)求，适(shì)当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本(běn)性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调(diào)起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提(tí)升风(fēng)险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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