美国债(zhài)务(wù)上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预(yù)算的法案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据(jù)法案政府开(kāi)支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根(gēn)据美国(guó)国会预算办公室数(shù)据，目前(qián)美国联邦债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生(shēng)产总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢于每(měi)个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等(děng)机制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表示(shì)，在目前美国债(zhài)务上限情景下(xià)，中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到(dào)美(měi)联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到了上调(diào)或(huò)暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短(duǎn)不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数最(zuì)大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机(jī)谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应(yīng)参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发生发生违(wéi)约，很(hěn)多(duō)国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国(guó)今(jīn)年首季盈利增长较去年(nián)第四季有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的(de)顺利通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临(lín)的一个不(bù)明朗因素，进(jìn)而(ér)短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者称，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有确定的(de)预期，所以近(jìn)期美国(guó)以(yǐ)及全(quán)球资(zī)本市场并(bìng)没有对美国债(zhài)务上(shàng)限问(wèn)题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于(yú)美债危机的(de)叙(xù)事反应(yīng)都较为平(píng)淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证券资(zī)产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保护。回(huí)顾(gù)美债上限危机历(lì)史，看到(dào)避险资(zī)产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显的(de)超额收益(yì)，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例(lì)的避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时全球整体(tǐ)风(fēng)险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危(wēi)机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险资产一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风险是另(lìng)一种方式(shì)。美债违约(yuē)并(bìng)非我们(men)的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做(zuò)空风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲(chōng)策(cè)略是做空(kōng)美国(guó)高评级银(yín)行（评级(j卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢í)下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继(jì)续(xù)举债。最近两周的美债谈(tán)判(pàn)关键期(qī)，美国(guó)三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美国(guó)未来的财政政策和(hé)货币政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑(hēi)天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续(xù)关注就(jiù)业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内降息(xī)的(de)乐观预(yù)期存在(zài)修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预(yù)期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续加(jiā)息(xī)的可(kě)能，但(dàn)加(jiā)息周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利率基(jī)本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改(gǎi)变，因此预计加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务上限协议(yì)通过后，美国(guó)财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收(shōu)紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券收益率或(huò)将随着(zhe)资本(běn)流(liú)出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)称，接下来(lái)美国财(cái)政部的(de)工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第(dì)二(èr)，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸(mào)易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能(néng)成(chéng)为(wèi)购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债(zhài)。如(rú)果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美(měi)债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成极(jí)大抛(pāo)压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美(měi)联(lián)储停(tíng)止加息(xī)和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前暗示未来还(hái)会加(jiā)息的(de)措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决(jué)议中美联储是(shì)否能(néng)进一(yī)步确认停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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