银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一(yī)共和(hé)银行盘中跌(diē)幅(fú)一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的(de)大(dà)型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)是否会对此家银(yín)行(xíng)发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国(guó)经济数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交(jiāo)易日(rì)的跌势(shì)，目(mù)前(qián)已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行(xíng)从(cóng)美联储(chǔ)取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面风险(xiǎn)不(bù)断，让(ràng)美(měi)联(lián)储(chǔ)5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银(yín)行(xíng)系统(tǒng)危机以(yǐ)及由(yóu)此扩(kuò)大的(de)经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对(duì)于美联(lián)储货(huò)币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很(hěn)强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租(丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们(men)测算(suàn)当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债(zhài)表受冲击丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字(jī)的(de)影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并(bìng)不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美国(guó)商(shāng)业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度(dù)和(hé)积极(jí)性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较(jiào)低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和(hé)西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他央行的(de)政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百(bǎi)万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率(lǜ)和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续(xù)减速也是大概(gài)率(lǜ)事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得(dé)市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市(shì)场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的(de)环(huán)境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的(de)背景，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个(gè)容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺(cì)激政策(cè)的情况下，市(shì)场(chǎng)对(duì)全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一(yī)步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业(yè)危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和前(qián)几(jǐ)年有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度又很丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字快，所以不至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究(jiū)所有色(sè)金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个(gè)利(lì)空背(bèi)景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临(lín)国内(nèi)五一(yī)假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济(jì)前(qián)景感(gǎn)到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的(de)声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行(xíng)业样本(běn)企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且(qiě)产成(chéng)品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回(huí)落也(yě)是近段时间对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下(xià)游需(xū)求(qiú)无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一(yī)步(bù)的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下(xià)降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的市(shì)场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来(lái)的预(yù)期，更多的是反映市场对(duì)未(wèi)来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需(xū)求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其(qí)对有色(sè)板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及(jí)可(kě)能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者(zhě)更多(duō)担心的是(shì)在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说。

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