财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度(dù)营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在(zài)内的外资一本书多重，一本书多重有一斤吗系啤酒公司(sī)基本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两(liǎng)大阵营的(de)分化明(míng)显(一本书多重，一本书多重有一斤吗xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日(rì)发布(bù)的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于(yú)中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业(yè)利润增长将低(dī)于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国(guó)多(duō)个地区的销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏(kuī)了(le)高(gāo)端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对(duì)上游成本(běn)敏(mǐn)感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游(yóu)终端议价(jià)能力较强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为(wèi)向高端化转型已多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复(fù)将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结(jié)构优化(huà)、加(jiā)速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数(shù)量高增，提价区(qū)域由(yóu)部分到全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中(zhōng)高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发力(lì) 高端(duān)化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研(yán)报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持纯(chún)生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其(qí)经济(jì)型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等(děng)，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知(zhī)度或接受(shòu)度(dù)相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年(nián)风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释(shì)放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本(běn)优化之下，公司(sī)业绩(jì)弹(dàn)性(xìng)将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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