四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来(lái)银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下调(diào)人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合(hé)推进利(lì)率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的数(shù)据显示(shì)，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出(chū)于推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳(shū)理了(le)这一市(shì)场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在(zài)活期(qī)和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助(zhù)于降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及(jí)银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国(guó)内(nèi)存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是(shì)不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异(y盱眙的邮编号码是多少啊ì)。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重点领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的(de)是规(guī)范银行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下(xià)调(diào)、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低银行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于(yú)压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋(qū)？

　　20盱眙的邮编号码是多少啊22年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策(cè)利(lì)率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步(bù)降低(dī)贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银(yín)行息(xī)差压(yā)力(lì)增大，控制存(cún)款成(chéng)本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研(yán)究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日(rì)相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个(gè)人(rén)和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个(gè)具(jù)有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由(yóu)银(yín)行将协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的(de)部(bù)分按(àn)协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)单独(dú)计(jì)息的一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息(xī)损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融(róng)资(zī)成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币(bì)存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后续(xù)的(de)收入信心才会(huì)回(huí)升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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