四(sì)大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动(dòng)全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是(shì)对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只浙k是浙江哪个城市的占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利(lì)率市场化(huà)调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次(cì)调整更(gèng)多仍(réng)是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银(yín)行一(yī)季(jì)度净息(xī)差(chà)水平(píng)均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率(lǜ)，只是不(bù)同(tóng)银(yín)行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差(chà)空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席(xí)分析(xī)师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规(guī)将降低银行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低(dī)全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经(浙k是浙江哪个城市的jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下(xià)调，市(shì)场不(bù)应视为降(jiàng)息的(de)确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进(jìn)一(yī)步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经(jīng)济处于修(xiū)复(fù)性复(fù)苏阶段，经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)仍需(xū)要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货(huò)币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币(bì)政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于(yú)刺激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存(cún)款及协(xié)定存款两(liǎng)个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行开立一(yī)个具有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额(é)度的部分按协(xié)定存款利率单(dān)独(dú)计息的一(yī)种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提(tí)出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以(yǐ)对公活(huó)期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收(shōu)入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一(yī)定(dìng)规模(mó)的(de)超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资(zī)、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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