国内(nèi)“五一”假期来(lái)了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要(yào)经济(jì)数据(jù)出(chū)炉后，美联(lián)储也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后(hòu)市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收(shōu)盘，美国第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救助协(xié)议以维持(chí)该(gāi)银行运(yùn)营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息人士称(chēng)，该银行(xíng)很(hěn)有可能会被(bèi)美国联(lián)邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自美国第一共和(hé)银行(xíng)公(gōng)布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后(hòu)，该银行股价在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来(lái)自(zì)美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险(xiǎn)公司(sī)、财政部(bù)和(hé)美联储的(de)官员正在与其他银行进行协调会议，为第一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布(bù)的内部审查报告中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联(lián)储难辞其(qí)咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该行(xíng)自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查(chá)员(yuán)未能采(cǎi)取(qǔ)有力行动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越多的(de)问题。美联储(chǔ)负责金融业监管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复(fù)杂(zá)性增(zēng)加，该行变得有多么不堪一击。他们(men)的确发现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施(shī)，保(bǎo)证该(gāi)行(xíng)足够(gòu)迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四(sì)大成因，其中(zhōng)三(sān)点都和(hé)美联储监(jiān)管(guǎn)不(bù)力(lì)有关(guān)。他说(shuō)，美联储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执政时的(de)金融(róng)业改革普遍放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美(měi)联储的文化转变似乎导致联储的监管变(biàn)得更宽松(sōng)。这些变化体现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了(le)有(yǒu)效的监(jiān)管。

　　美联储认为(wèi)，其银行(xíng)业(yè)审(shěn)查员(yuán)已经确(què)定了硅谷银行存在(zài)导致(zhì)其倒闭(bì)的一大问题——利(lì)率相(xiāng)关(guān)风险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的流(liú)程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧(cè)重在(zài)采取行(xíng)动(dòng)以前累(lèi)积(jī)过(guò)多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管(guǎn)机(jī)构的公开审(shěn)查报告或警告(gào)，数(shù)量是(shì)其(qí)他银(yín)行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行(xíng)壮大(dà)，近(jìn)些年美(měi)联储(chǔ)忽视了(le)范围更(gèng)广的问题，比(bǐ)如(rú)该行多年(nián)来一(yī)直突(tū)破内(nèi)部(bù)风险限制(zhì)，其采(cǎi)用的(de)流动(dòng)性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过千(qiān)亿美(měi)元(yuán)银行的(de)一(yī)系(xì)列规(guī)定，包(bāo)括压力(lì)测试和(hé)流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎(zěn)样(yàng)监督和监(jiān)管一家银(yín)行对利(lì)率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需(xū)要对范围(wéi)更广(guǎng)泛的(de)银行强化适用的标准，联储(chǔ)应(yīng)考(kǎo)虑，让(ràng)更大范(fàn)围的银行适(shì)用标(biāo)准和的(de)流动性规定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银(yín)行存款(kuǎn)，监管方的(de)处理方。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美联储(chǔ)应(yīng)要求更广(guǎng)泛的银(yín)行考(kǎo)虑到可出(chū)售证券的未实(shí)现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求更好地匹(pǐ)配其财务状况和风险。他暗示(shì)，对资本(běn)规划和风险(xiǎn)管理不足的(de)公司，美(měi)联储可能增加资本或流(liú)动性(xìng)的要求，或者(zhě)限制(zhì)股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间受冬(dōng)季风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗(luó)里达州重(zhòng)大灾(zāi)难(nán)声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的基础(chǔ)上提供给州政(zhèng)府(fǔ)和符合条件的地方政府以及某(mǒu)些(xiē)私(sī)人非营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区(qū)的应急(jí)和(hé)修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关事宜达成原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟(méng)委(wěi)员会执行副(fù)主席东布罗夫(fū)斯(sī)基斯对外宣布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加(jiā)利亚、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜(yí)达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采(cǎi)取行(xíng)动解决欧盟成(chéng)员国和乌(wū)克兰农(nóng)民的担忧。具体措施(shī)包括推动波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的单边措施。从欧(ōu)盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品(pǐn)实(shí)施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧(ōu)盟(méng)将继续推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调(diào)查。欧盟将(jiāng)进(jìn)一(yī)步(bù)确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继(jì)续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预期及(jí)前(qián)值持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价指数是美(měi)联(lián)储青睐的通胀指标之一(yī)。此次(cì)公布的数(shù)据再(zài)度印证(zhèng)了(le)美国通胀(zhàng)的(de)居(jū)高不下，这加大了美联储5月再次(cì)加息的可能性。报告公布(bù)后，美国(guó)短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国(guó)商(shāng)务部公布的一季度(dù)美国(guó)宏观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公(gōng)布(bù)的一季度核(hé)心刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗PCE物(wù)价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师张(zhāng)晨向期(qī)货日报记者表示，上(shàng)述数据显示出美(měi)国(guó)经(jīng)济放缓(huǎn)但通胀水平依(yī)旧高企的滞(zhì)胀特(tè)征(zhēng)。不过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数(shù)同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增速较(jiào)去年四(sì)季(jì)度(dù)0.9％的增速(sù)出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预(yù)期(qī)放缓，坐(zuò)实(shí)了(le)市(shì)场对于美国经济(jì)衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再(zài)加上目(mù)前(qián)欧美银(yín)行信(xìn)用(yòng)危机(jī)的尾(wěi)部效应持续存在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度上(shàng)削弱了(le)美(měi)联储货币政策的紧(jǐn)缩预(yù)期(qī)，同(tóng)时增(zēng)加了(le)下半年美联储降息的(de)预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析(xī)师罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数(shù)据持续上升(shēng)，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的(de)是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会(huì)议还需关注(zhù)什(shén)么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师吴(wú)梓杰认(rèn)为，当前(qián)美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的(de)爆(bào)发以及(jí)一(yī)季(jì)度经济的(de)回(huí)落，美国当(dāng)前经济的(de)脆弱性以及下行压力已经持续增(zēng)加，但是(shì)一(yī)季度(dù)核心PCE同样大(dà)幅超(chāo)过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意(yì)味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预(yù)计(jì)，美联储5月大(dà)概(gài)率将(jiāng)会保持加(jiā)息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上(shàng)鲍威(wēi)尔(ěr)表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且(qiě)对未(wèi)来(lái)加息(xī)的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并(bìng)无最(zuì)新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会议重点在于利率(lǜ)决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情况，特别是能否出(chū)现“停(tíng)止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会(huì)上(shàng)，需要重点(diǎn)关注(zhù)鲍威尔对(duì)于(yú)经济与通(tōng)胀前景、后续货币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出(chū)现“停(tíng)止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗无论对(duì)于商品市场还是权益市场而言(yán)，均构(gòu)成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于(yú)目前金融(róng)以及(jí)经(jīng)济(jì)风险的判断，到底是短(duǎn)期风(fēng)险还是长期风(fēng)险；三是(shì)美联储未来的货币政策(cè)预期，比如是否透露下半年(nián)将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依(yī)然(rán)偏鹰派(pài)，则预(yù)期风险资产将(jiāng)继续回调，美债(zhài)利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对(duì)市场而言偏负(fù)面；如(rú)果(guǒ)美联储偏鸽(gē)派(pài)，那市场风险偏好会(huì)再度上升，美元指数预计(jì)显著(zhù)下行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由(yóu)于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较大波动(dòng)，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策预期(qī)交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路(lù)径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月(yuè)仍(réng)将(jiāng)加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市(shì)场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关(guān)风险资产有(yǒu)意外(wài)下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元(yuán)指数持稳(wěn)，贵金属(shǔ)行(xíng)情则表(biǎo)现乏(fá)力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总体回调(diào)幅度有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金(jīn)属市(shì)场在利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加息(xī)临近(jìn)尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经(jīng)济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银行业风险事件(jiàn)余波反复(fù)，不断激发市场避险情(qíng)绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美(měi)元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市(shì)场(chǎng)和美联(lián)储(chǔ)对于后续货币刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗政策之(zhī)间的预(yù)期差，以及(jí)美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过(guò)热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增(zēng)非农就业(yè)人(rén)数(shù)还(hái)是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币(bì)政策转向的阈(yù)值区间(jiān)，这(zhè)极有可能造成通(tōng)胀回归波折(zhé)反复，进(jìn)而引发美联储货(huò)币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落(luò)地后的(de)一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在更多数(shù)据指引(yǐn)以及(jí)银行风(fēng)险事件落地后，再(zài)相机作出政策调(diào)整(zhěng)，而在此(cǐ)之前(qián)预计仍会(huì)延续当(dāng)前“走一步看一步(bù)”的决(jué)策思路。而市场对于年(nián)内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前(qián)贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美(měi)国经济是否(fǒu)会陷入(rù)衰退，二(èr)是(shì)全球贸易结算体系下(xià)美元(yuán)的趋(qū)势压力。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价格主要锚定的是美债实际(jì)利率的变(biàn)化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的(de)变化(huà)使得贵(guì)金属获得了(le)越来越多的(de)金(jīn)融(róng)溢(yì)价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他(tā)认为目前(qián)贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配置的角(jiǎo)度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出了一定程度的(de)易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行以及(jí)欧美银行业风险带来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美(měi)国通(tōng)胀高位(wèi)带(dài)来的加息预测，未能对贵金属形成有力(lì)的回(huí)落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市(shì)场整体仍以高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降息的预(yù)期仍大幅领先(xiān)美联储的官方预(yù)期，预计(jì)在(zài)高(gāo)通胀压(yā)力下(xià)，市(shì)场对(duì)降息预(yù)期(qī)的修正或将带来金银价格的(de)进一步(bù)回调。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随(suí)着(zhe)国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导致市场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波(bō)动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将直面美联储5月利(lì)率决议落地，他预计美联储会议结(jié)果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加风(fēng)险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联储(chǔ)议息会(huì)议等重要事件，加之银行业危机及债(zhài)务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引(yǐn)发的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示，由于(yú)国内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海(hǎi)外美联(lián)储(chǔ)会议这(zhè)一(yī)关键时(shí)间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全(quán)边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带(dài)来冲(chōng)击。他表示，节(jié)后贵(guì)金属或将迎来更加明(míng)确的(de)方向性(xìng)行情，可根据美联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议给出的指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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