申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值权(quán)重最(zuì)大(dà)的(de)是半导体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业数(shù)量达到16家，无论是头(tóu)部(bù)千(qiān)亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科(kē)技类(lèi)行业前(qián)列(liè)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同(tóng)时(shí)，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公司的营收集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三(sān)方(fāng)面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收(shōu)快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收高(gāo)速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业(yè)的归母净利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子(zi)产品全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利(lì)润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的(de)设(shè)计(jì)能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最(zuì)快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经营风险(xiǎn)分(fēn)析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金流能(néng)力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映行(xíng)业(yè)是否面临库存风(fēng)险，是(shì)否(fǒu)出(chū)现供过于求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质量下滑(huá)的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需要(yào)不断(duàn)通过研(yán)发(fā)投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度斯普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研发(fā)费用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了(le)国(guó)内(nèi)首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收(shōu)比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业领域(yù)中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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