A股“股(gǔ)王(wáng)”之(zhī)争进入白热(rè)化阶段，中国移动股价周中创历(lì)史新高，一度从(cóng)独占(zhàn)A股市值榜首近(jìn)3年的茅台手中抢下“A股(gǔ)之(zhī)王”的(de)光环(huán)，引发(fā)市(shì)场(chǎng)热议。截至(zhì)周(zhōu)五收(shōu)盘，茅台最(zuì)终以微弱(ruò)优势反超，但地位已岌岌可危。值得注意的是，因(yīn)中(zhōng)国移动在A+H两(liǎng)地上市，若按其A股股(gǔ)本计算则不过是一(yī)场计(jì)算上的乌龙(lóng)，但若均(jūn)按照A股股价等数据计算(suàn)，则其总市值一度(dù)达2.19万(wàn)亿元，超越茅台(tái)成为“市值王(wáng)”。

　　拉长时间看，在数字经济、信创、中(zhōng)特估、人工智能等(děng)一系列热点(diǎn)催化下，中(zhōng)国(guó)移动今年股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)已近60%，自去年上市以来最(zuì)近一年股价累计最(zuì)大涨幅接近(jìn)翻倍，而(ér)茅台股价(jià)则(zé)几乎仅在原地踏步。有市场人士认(rèn)为，中(zhōng)国移动和茅(máo)台这场股王宝座的争夺(duó)可(kě)能揭示(shì)着A股(gǔ)未来(lái)的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启(qǐ)示录：消费回潮卷出(chū)白酒(jiǔ)泡沫 数字经(jīng)济时代带来预备新股王

　　A股(gǔ)总市(shì)值(zhí)榜首之争，向(xiàng)来是市场关注焦点，回顾(gù)历史来看，最(zuì)近十多年(nián)来股王变(biàn)迁(qiān)的背后似乎也反应着(zhe)国内经济趋势和产业价值的变(biàn)化。

　　回溯2007年中国(guó)石(shí)油登陆A股时(shí)，市值一度(dù)超(chāo)过8万亿人民币。不仅(jǐn)稳居A股第一，甚至登顶全球资本(běn)市场市值(zhí)之首(shǒu)，得(dé)益于当时基建大发展时期，中石油在股王的(de)位置上(shàng)稳(wěn)坐(zuò)了八年，直到2015年工商银行依托当年互联(lián)网(wǎng)金(jīn)融牛市(shì)成为新锐股王(wáng)。再后来，随着我国在2018年进入(rù)消费牛市，开启了此(cǐ)后三年的消(xiāo)费白马股大(dà)牛(niú)市，也成(chéng)就了(le)如(rú)今(jīn)贵州茅台股王(wáng)的(de)A股(gǔ)传奇。

　　（图片来源(yuán)：格隆汇(huì)、勾股大数(shù)据；资料来(lái)源：微信公(gōng)众号市值(zhí)观察4月(yuè)17日文章(zhāng)《谁是A股(gǔ)之王？》）

　　而(ér)最近两年，虽然茅台仍一直(zhí)稳稳领跑，但在高端白酒的高估值泡沫下，以及今(jīn)年春节后白酒行业(yè)的终端动销几乎并未(wèi)达到预期(qī)，整(zhěng)个白酒板块经历回调，公(gōng)司股价一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml(jià)也现大幅下跌。近日，中国移动的突然(rán)崛起更是开(kāi)始(shǐ)对其王位发出了(le)挑一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml战(zhàn)。

　　市场分析指出，中国移动一度超越贵(guì)州茅(máo)台市值这(zhè)一(yī)历(lì)史性事件背后(hòu)，除(chú)了离不(bù)开(kāi)国家政策持续推进(jìn)的数字经济，与(yǔ)最近爆火的人工智(zhì)能两大概念(niàn)加(jiā)持，还有(yǒu)来自于“中特估(gū)”这个(gè)新概念的强(qiáng)力催化。

　　具(jù)体来看(kàn)，根据(jù)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，当前美股(gǔ)市值前(qián)十的上市公司中，苹果(guǒ)、微软、谷歌、亚马逊、英(yīng)伟达、特斯拉(lā)、META均为科技股。有分析认(rèn)为，科技进步已成提升生产力的重要(yào)因素(sù)，二级(jí)市场对(duì)科技企业的态度(dù)能(néng)一定程度显示出科技企业的竞争力(lì)强度。因此，以中国移动为代表的科技股“逼宫(gōng)”以贵州(zhōu)茅台(tái)为代表的消(xiāo)费(fèi)股似乎(hū)也预示着市场中的积极(jí)现象(xiàng)。

　　目前，在我国(guó)经济逐渐向数(shù)字化深度转型的背景下，实(shí)力强劲并(bìng)实现华丽转(zhuǎn)身的中国移动，已(yǐ)经(jīng)逐渐成引领中国经济潮(cháo)流的主力军。信达证券研报表示(shì)，公司作为国企数字经济担当，积极(jí)布局(jú)云计算、IDC、工业互(hù)联网(wǎng)等创新业(yè)务，伴(bàn)随算力网络的进一步(bù)发展，将拉动底层云计(jì)算(suàn)业务的需(xū)求，公(gōng)司具备较强的 IDC/云计算业务能力(lì)，正在从传统管道(dào)运营商向数字(zì)科技领(lǐng)军企业加(jiā)快跃迁(qiān)升(shēng)级(jí)，有望首先迎来估值重塑机(jī)遇。

　　同时，从估值修(xiū)复情况来看，根据光大证券4月(yuè)15日研报显示，2022年底(dǐ)以来，截(jié)至4月13日，三大运营商(shāng)股价涨幅均(jūn)超过20%，其中中国电信涨幅(fú)达62.3%，中国(guó)移动涨幅(fú)达40.5%；三者估(gū)值(zhí)分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已(yǐ)显著(zhù)高于近(jìn)五年区间平均PB（LF）。以中国移(yí)动为代表的三大运营(yíng)商板(bǎn)块(kuài)，借助“央企低估值+数字经(jīng)济”成为率先修复(fù)的板块。

　　▌中国移动的新魔法(fǎ)能否(fǒu)打破“茅台魔咒(zhòu)”？

　　与(yǔ)此同时，还有另一(yī)个(gè)故事引发市场热(rè)议(yì)。即很长一段时间以来，A股市场一直流传着“茅(máo)台魔(mó)咒”的传说，即大多股(gǔ)价(jià)超过茅(máo)台(tái)的上(shàng)市公司，在风光散尽之后往往下场都不(bù)太好(hǎo)。本次中国移动直接(jiē)在(zài)市(shì)值上超越茅台，结(jié)果(guǒ)是否(fǒu)会不一样呢？

　　回看那些(xiē)中(zhōng)了“茅台魔咒(zhòu)”的(de)A股上市公司(sī)，有同样(yàng)中字头的中国船舶，其在(zài)2007年依托船(chuán)舶业景气度提(tí)升，股价超越茅台并(bìng)一度突破300元/股，但好景(jǐng)不长，在2008年金融危机爆发、船舶业(yè)跌入冰点后极(jí)速缩水至30元附近(jìn)，至今中国船舶股价维持在(zài)24元左右。此外，海普瑞、神州(zhōu)泰岳、安硕信息(xī)、中文在(zài)线(xiàn)、全通教育等(děng)多家公司股价均超(chāo)越茅台，但最后的(de)结果(guǒ)不(bù)是业绩(jì)暴雷(léi)就(jiù)是股(gǔ)价毫无(wú)原因跌跌不休。

　　可(kě)以(yǐ)看出的(de)是，上述公司的(de)陨落大(dà)部分主要是由于行(xíng)业景(jǐng)气度变化以及股市景气度无法维持。而茅台凭借其产(chǎn)品稀缺性(xìng)以及长期稳稳增长的利润(rùn)，最终一次(cì)次(cì)甩(shuǎi)开这些曾经短暂领先者。对于(yú)一家企(qǐ)业股(gǔ)价能(néng)否持续上涨以(yǐ)及(jí)维(wéi)持高位(wèi)，市场(chǎng)普遍观(guān)点还是认为(wèi)，实际需(xū)要看(kàn)公司的基本面。

　　那么，一(yī)向有着“印钞机”之称，营收规模超茅台约7倍的(de)中国移动，为什么此前(qián)市值却一直不如茅台呢？

　　对此，有分析认为，大致归结为(wèi)两个重(zhòng)要原因(yīn)。一方面，茅(máo)台(tái)越卖(mài)越贵，但(dàn)话费越交越(yuè)少。在市场化的作(zuò)用下，一瓶茅台已经(jīng)冲上3000元(yuán)左右的高(gāo)价，而中国移(yí)动(dòng)虽掌(zhǎng)握着大把的通信(xìn)类资源，但作为央企需要承担“提速降费”的责任，也就不能无拘束地涨价。另一(yī)方面即是成本方(fāng)面的(de)问题，中国(guó)移动本质作(zuò)为通信基(jī)础设施企业，需要持(chí)续不断(duàn)的建设投入，从2G到5G，其近(jìn)十年资(zī)本开(kāi)支(zhī)合(hé)计1.82万亿元。相(xiāng)比之下(xià)，茅台就像一门“躺(tǎng)赢”的生意，基本不(bù)需要如(rú)此沉重(zhòng)的(de)资本(běn)开支，也不需要(yào)面临(lín)追赶最(zuì)新技术的焦虑。

　　因(yīn)此，从财务数(shù)据可(kě)以看(kàn)出，中国移动(dòng)今年一季度的营(yíng)收(shōu)是茅台的8倍，但净利润(rùn)却差别(bié)不大，销售毛(máo)利(lì)率更是有着(zhe)一个24%另一个92%的巨(jù)大差别。

　　不过(guò)，近期来(lái)看，一系列信号(hào)表(biǎo)明中国移动可能正在迎来(lái)一些变化。

　　随着5G建设高峰(fēng)期的结束，中(zhōng)国移动此前(qián)表示，2022年是三年投资高峰(fēng)的最后一年，2023年起(qǐ)资(zī)本开(kāi)支不再增(zēng)长，2023年(nián)计划资(zī)本(běn)开支1832亿元同(tóng)比下降20亿元，同比下降(jiàng)1.1%，全年营收则(zé)可突破1万(wàn)亿元。据业(yè)内人士测算，这意味着届时全年(nián)资本开支(zhī)占收入(rù)比重(zhòng)将低于18%，创下2007年以来(lái)的新低(dī)。

　　同(tóng)时(shí)，更加(jiā)重要的(de)是，随着移动互联网进入下半场(chǎng)，行业(yè)重心已转向(xiàng)产业互(hù)联(lián)网和智能化，中(zhōng)国移动加速(sù)转型(xíng)下正在抓紧机遇。信达证(zhèng)券(quàn)研报表示，中国(guó)移动数字(zì)化转型收入“第二曲线”不断攀升，去年公司数字化(huà)转型收(shōu)入对主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)增量贡献达到79.5%，占主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入(rù)比提升至 25.6%，成为(wèi)公司收入增长的(de)第(dì)一驱动力。此外，公司移动(dòng)云收入规模实(shí)现(xiàn)新跨越，去(qù)年(nián)移动云收入(rù)达到503亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)108.1%，连续(xù)三年实现翻倍暴涨，综合(hé)实力迈入国内业界(jiè)第一(yī)阵营。

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