金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡(dù)正式(shì)登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值就缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一只实(shí)现资(zī)本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，不(bù)知道是出(chū)于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者(zhě)，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提(tí)供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的(de)次高端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白(bái)酒公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白(bái)酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中(zhōng)提供(gōng)三种(zhǒng)香(xiāng)型白(bái)酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利(lì)率的直(zhí)接原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的(de)“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司(sī)总(zǒng)收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖(hú)南(nán)醴陵的(de)一个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸(mào)学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华(huá)联(lián)集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热(rè)化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在(zài)白酒业首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢(lú)担任金(jīn)六(liù)福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵(guì)州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)也一(yī)举成为湖(hú)南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初(chū)咨询(xún)董(dǒng)事长王(wáng)朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司业绩会出现增速(sù)放(fàng)缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思，大部分(fēn)劳动人口从农(nóng)村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致(zhì)未来(lái)升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价格带(dài)白酒节前(qián)和节(jié)后(hòu)的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相关(guān)产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端(duān)节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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