作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是(shì)主要拖累(lèi)。受(shòu)受(shòu)生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别(bié)环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价(jià)格(gé)波(bō)动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制品相关行(xíng)业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结束(唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么shù)自去年底(dǐ)以来(lái)的(de)强势(shì)表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么”言过其实(shí)：一方面，去(qù)年(nián)下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持(chí)续造(zào)成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)经济(jì)的(de)主要矛盾。

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