金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天(tiān)市(shì)值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获(huò)超购(gòu)1.94倍(bèi)，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少的是，不知(zhī)道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入(rù)基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共(gòng)计引(yǐn)入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力(lì)提供以酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒(jiǔ)产品的(de)中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第(dì)四大(dà)民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香(xiāng)型白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也(yě)处于下风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公(gōng)司(sī)存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存(cún)货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不(bù)少针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始人吴向东的(de)操(cāo)盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校毕业(yè)的(de)吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集(jí)团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式(shì)合(hé)并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位(wèi)列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进(jìn)入(rù)销量负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增长、利润低(dī)增长的(de)内卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢复没有看到(dào)更强的动(dòng)力(lì)，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市(shì)公司业绩(jì)会(huì)出现增(zēng)速放(fàng)缓和进一(yī)步(bù)分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是(shì)产区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在下(xià)降；二(èr)是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名(míng)酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其(qí)原因(yīn)在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间(jiān)基数变小；超高(gāo)端(duān)从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带(dài)白酒节前和节后的终(zhōng)端进(jìn)货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(g结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少ǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待。

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