事件

　　5月11日，统计局公(gōng)布4月物价数据：CPI同(tóng)grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非(fēi)通缩，内部结(jié)构分化(huà)、与终端(duān)需求(qiú)相关的服务业(yè)延续涨价

　　物价作为经济表现的滞后指标，在经(jīng)济复苏早期多表(biǎo)现相对(duì)低(dī)迷、实属常(cháng)态。传统(tǒng)周期下，经济的周期性波动，主(zhǔ)要(yào)由需(xū)求端驱动，物价作为经济(jì)的滞后(hòu)指标(biāo)，表现出(chū)明显的周期(qī)性波(bō)动。经验(yàn)显示，CPI等物价(jià)指标，与经(jīng)济走势(shì)大体类似，一般滞(zhì)后经济表现(xiàn)2个季度左右；经济复苏早期(qī)，CPI同比(bǐ)表现(xiàn)一度相对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在1％以(yǐ)下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于供给端影(yǐng)响和外需拖累部(bù)分商品价(jià)格回落等。年初以(yǐ)来，CPI同比持续回落至(zhì)4月(yuè)的0.1％，拖累主要来(lái)自于食品和(hé)非食品(pǐn)中的商品、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)供给(gěi)充足，价格回(huí)落成为拖累食(shí)品同比自年(nián)初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国际定价的大宗商品价格(gé)回落，带动交通工具用燃料等分项环比延续低(dī)于季节性，部分(fēn)耐用品价格回落也有拖累、与(yǔ)相关(guān)原材料成本压力缓解等有关。

　　需求修(xiū)复较早(zǎo)的领域、线下(xià)消费相关的商(shāng)品和服务，在价格上已有(yǒu)连续体现(xiàn)。终端需求回(huí)暖在4月(yuè)CPI中(zhōng)进一步凸显(xiǎn)，其(qí)中，CPI服务同比、CPI其(qí)他(tā)商品服务同比自年(nián)初以来明显回升(shēng)、分(fēn)别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求(qiú)回暖带动部分中上游(yóu)行业涨价，在PPI中亦(yì)有体现，例如，文教娱制造业(yè)价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已(yǐ)见(jiàn)底，后续(xù)或逐步回升。线下消费(fèi)活动持续改善等或带动内生动能逐步(bù)增强(qiáng)，对价格的(de)支撑仍在逐步显现。叠加基(jī)数(shù)贡(gòng)献、及部分商品价格回(huí)落拖(tuō)累(lèi)逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见底回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期(qī)、原油链等(děng)拖累延续

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主(zhǔ)因基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译分点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素(sù)较上月回(huí)落(luò)0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项环比中，食(shí)品(pǐn)环比(bǐ)降幅(fú)收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环(huán)比拖累(lèi)明显，猪肉环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)，文教娱等服务项涨价(jià)延续。食品环比(bǐ)中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市(shì)，价格分(fēn)别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加(jiā)消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格下降(jiàng)3.8％、降(jiàng)幅收(shōu)窄0.4个(gè)百分点。非(fēi)食品环比(bǐ)中，原油价格回落拖累CPI交通通(tōng)信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环(huán)比明显上涨，分别较上(shàng)月变动0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资(zī)料拖累，生活(huó)资(zī)料韧性延续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资料(liào)由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘(jué)拖(tuō)累grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译明显、原材料和加工工业亦有走弱(ruò)；生活资(zī)料环(huán)比走平、上月(yuè)为-0.3％，除(chú)食品外环比延续回落外，衣(yī)着、一(yī)般日用品(pǐn)环比(bǐ)由负(fù)转正，耐(nài)用消费品降幅收(shōu)窄。

　　分(fēn)行业来看，原油等上游原材(cái)料链条相(xiāng)关价格(gé)回落，与(yǔ)线下(xià)消费相关的中下游行业(yè)价格回升。4月(yuè)，多数(shù)行业环(huán)比价格回落、上(shàng)游(yóu)原材料链条尤其明显。煤(méi)炭(tàn)开采、石(shí)油加(jiā)工、燃(rán)气供应环比延续回落、降幅均在1.9个(gè)百分点以上，汽车制(zhì)造、通(tōng)信制(zhì)造等部分中下游制造业(yè)价格有所回落，但文教娱制(zhì)品(pǐn)等靠近终端制(zhì)造业价(jià)格(gé)有所(suǒ)回升、环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪价(jià)大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券(quàn)研究报告：《通缩是个伪(wěi)命题》

　　对(duì)外(wài)发(fā)布时间：2023年05月11日

　　报告发布机(jī)构：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：MP3i音乐网址大全-MP3下载,网址导航,音乐在线试听,中国音乐网址导航第一站 grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译