财(cái)联(lián)社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空(kōng)间。近期出(chū)现(xiàn)的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实(shí)体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金(jīn)可(kě)能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司(sī)司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点(di多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思ǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理财市场的(de)收益率却在节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式(shì)理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空(kōng)间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行(xíng)那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入(rù)实(shí)际经(jīng)营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不会(huì)一(yī)直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的(de)时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广(guǎng)州分行(xíng)负责(zé)人对财联社表示，该行已经关(guān)注到(dào)理财收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发(fā)行人大多是大(dà)型企业(yè)，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要(yào)低，所以个贷(dài)的定价理论(lùn)上要比理财(cái)收益(yì)率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)持续下行未(wèi)来(lái)新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致的(de)，新(xīn)发的(de)收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对(duì)财(cái)联社记(jì)者(zhě)称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型(xíng)城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势(shì)，否则银行(xíng)净(jìng)息差承(chéng)受的(de)压(yā)力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行(xíng)一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未(wèi)来存款(kuǎn)市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个(gè)方(fāng)面。首(shǒu)先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类(lèi)活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压(yā)降结构(gòu)性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业活期存款成本率(lǜ)加权(quán)平(píng)均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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