大(dà)家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态(tài)提升到(dào)最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政(zhèn缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱g)大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上(shàng)行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了(le)对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)以(yǐ)及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化(huà)工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将(jiāng)能源(yuán)危机(jī)在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的(de)中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的(de)下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价(jià)格(gé)也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行(xíng)的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货(huò)研究(jiū)院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今(jīn)年(nián)受到天(tiān)气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端难以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化(huà)工(gōng)整体需(xū)求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部(bù)分地区现(xiàn)货价(jià)格(gé)回到(dào)历(lì)史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利(lì)润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持(chí)较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去(qù)产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上下游再(zài)平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决(jué)于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年部分品种面临(lín)较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原料端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期(qī)货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌(diē)的行(xíng)情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料出口价(jià)格(gé)上限的(de)行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求(qiú)同(tóng)比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存(cún)超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺季来(lái)临显著(zhù)增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的(de)成品油库存均出现不同程(chéng)度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度(dù)起的基(jī)准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游(yóu)库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格(gé)刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续(xù)。

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