财联社记者近(jìn)期从行业(yè)内(nèi)了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了(le)贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间(jiān)。近期(qī)出(chū)现的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足(zú)，资金可(kě)能在(zài)金(jīn)融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据(jù)发布(bù)会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率水(shuǐ)平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕(yù)的(de)一线城市(shì)利(lì)率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认(rèn)为，一季度的(de)贷(dài)款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下(xià)半(bàn)年以来(lái)的最高值(zhí)。但阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢>最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期(qī)票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢(qì)形成鲜明对(duì)比(bǐ)的(de)是，一季(jì)度理财市场的收益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管(guǎn)理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个(gè)月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平(píng)均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存(cún)单(dān)利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业(yè)人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利(lì)率和理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社(shè)记者表示(shì)，理财(cái)产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期的(de)贷(dài)款利率与(yǔ)发行当期(qī)定(dìng)价的(de)理财收益率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱(tuō)节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发(fā)资(zī)金空转套利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底(dǐ)层资(zī)产大多(duō)数(shù)为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂，这只能(néng)说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为(wèi)底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的(de)现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区(qū)大(dà)型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还(hái)没有出(chū)来(lái)，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的(de)可(kě)能性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利(lì)息收益率和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队最新研(yán)报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活(huó)期存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步(bù)压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均水平(píng)，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成本率加权(quán)平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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