金融界(jiè)4月27日(rì)消息(xī)  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天市值就缩(suō)水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的(de)白酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计引入(rù)两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第(dì)四大(dà)民(mín)营白酒公司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业(yè)中提供三(sān)种香型(xíng)白(bái)酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企(qǐ)业(yè)毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原(yuán)因之(zhī)一就是(shì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广(guǎng)告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐步增加。报(bào)告期内(nèi)，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈(chéng)逐年(nián)增长趋(qū)势，存(cún)货周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称大部分(fēn)存(cún)货(huò)为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对(duì)其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴(wú)向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵(líng)的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下(xià)新(xīn)华(huá)联集团工作。此后四(sì)年(nián)，他(tā)升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权(quán)，仅一(yī)年就将川酒王销量做到(dào)湖南第(dì)一(yī)。川(chuān)酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒(jiǔ)市(shì)场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商(shāng)的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业(yè)首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随(suí)后，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全(quán)国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广(guǎng)告(gào)轰(hōng)炸(zhà)下，金六(liù)福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制的(de)金(jīn)东集(jí)团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人民(mín)币财富(fù)位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为知名(míng)的盛(shèng)初咨询董事长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有(yǒu)看到(dào)更强的动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区(qū)都在扩产能(néng)，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在(zài)向下(xià)扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心下(xià)移(yí)，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的主要是(shì)100块钱(qián)以下的(de)价(jià)位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳(láo)动人(rén)口从农村转移(yí)到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价(jià)格(gé)带白酒(jiǔ)节(jié)前(qián)和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目(mù)以(yǐ)待。

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