金融界(jiè)5月8日消息(xī)今日(rì)早盘，A股市场(chǎng)银(yín)行(xíng)板块再度走高，中信银行率先涨(zhǎng)停，另外(wài)四大行中，中国银行(xíng)涨(zhǎng)超6％，农业银行涨(zhǎng)超5％，工(gōng)商银行(xíng)涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年(nián)内涨幅(fú)已超过50％，中(zhōng)国银行(xíng)、交通银(yín)行(xíng)、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰(fēng)银行、长沙银行涨超20％。

　　海通(tōng)国际证券(quàn)在近日的研报中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑——政策改变利于估值(zhí)修复。

　　2022年底开始，政策不再提金融让利。银(yín)行业也开(kāi)始落实(shí)，比如一些地(dì)方小银行下调(diào)存款利率后，股(gǔ)份行也出(chū)现(xiàn)下调(diào)；而年初的(de)低利率放贷现(xiàn)象也(yě)消失了，新发(fā)放(fàng)贷款利率在(zài)上行。此外，今年也没有下达普惠小微的政策任务。政策改变的原(yuán)因之一是银行需要资本扩展，需(xū)要恰当的盈利(lì)积累，不能过度让利；另一个是(shì)中央(yāng)讲(jiǎng)中(zhōng)特(tè)估和国企(qǐ)改革(gé)，银行(xíng)作为资(zī)产规模(mó)最大的(de)国企行业(yè)，按政策导向要提高(gāo)资产收益率。而取消(xiāo)金融让利有利于银(yín)行(xíng)估值修复。从2020年开(kāi)始的(de)金融让(ràng)利使银(yín)行股的PB估值低(dī)于(yú)正常估值。银(yín)行作为ROE较高（大(dà)于10％）的行业，在(zài)利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长的情况(kuàng)下(xià)正常PB估值应(yīng)该在(zài)1倍多(duō)，但由于让利之(zhī)下市场担心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的改(gǎi)变对(duì)银(yín)行股是一种(zhǒng)长时间的利好，有利于(yú)银行(xíng)估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率(lǜ)连(lián)续(xù)下降。

　　银行不良(liáng)率和债务风(fēng)险周期相关，现在已(yǐ)进(jìn)入(rù)不良率下降周期。2020年底银行(xíng)业的不良贷款率开始下降，到今年一季度已经连续10个季度下降(jiàng)了，这有利于股价上涨(zhǎng)，不过按历史(shǐ)规律，上涨会(huì)存(cún)在滞后性。目前市场还没充分意(yì)识，银行股价(jià)刚刚启动，如果(guǒ)不良(liáng)率下降周期能够持续验(yàn)证，我们认为这会(huì)让银行业的PB从1倍到1倍以上(shàng)。部分投资者对于地产和城投(tóu)风(fēng)险有担(dān)忧，但银行(xíng)房地产贷款占比很低，在(zài)3％-6％左(zuǒ)右，对银(yín)行整体不良(liáng)率影响较(jiào)小(xiǎo)；而且中国经过对债务风险的分部门处理，地(dì)产上下(xià)游的很(hěn)多行业的(de)债务风(fēng)险(xiǎn)已(yǐ)经解决。总体上银行不(bù)良率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩(jì)出现拐点，疫情扰动结(jié)束(shù)。

　　银行收入增速自去年一季度开始逐季下降，今年Q1已到(dào)最(zuì)低点，单季来(lái)看(kàn)今(jīn)年Q1比去年Q4营(yíng)收增速(sù)略微(wēi)提(tí)高。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速(sù)会逐(zhú)季改善，特别是中小银(yín)行(xíng)。出现拐点的(de)原因是去(qù)年上半年(nián)LPR下(xià)降，今年1月1号(hào)银行进行贷款(kuǎn)利率重定价，利(lì)率(lǜ)出现(xiàn)下(xià)降。这(zhè)是一(yī)个已知(zhī)利(lì)空，市场已经消化，所以银(yín)行(xíng)股会出现(xiàn)修(xiū)复。此外，过去三年疫(yì)情(qíng)使得(dé)银行股(gǔ)估值被压制。现在乙类乙管(guǎn)多时，对银行估值不(bù)会(huì)再有太多影(yǐng)响(xiǎng)，疫(yì)情折价已过，估值将会(huì)正(zhèng)常化。

　　4、短期逻辑——存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，政策未收紧(jǐn)。

　　最(zuì)近银(yín)行业出现存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，低利率贷(dài)款行(xíng)为经过(guò)窗口指导已经取消，这(zhè)对银行息(xī)差(chà)有比(bǐ)较正(zhèng)向的催化，是(shì)一个短期利(lì)好。此外4月底(dǐ)的政治局(jú)会议并(bìng)未如市场预期一(yī)样出现明显政策收紧，对银行(xíng)业(yè)是(shì)另一个短(duǎn)期利好(hǎo)。

　　该机(jī)构从(cóng)交易层面罗列(liè)了(le)一下(xià)两大(dà)催化因素：

　　第一，债券市场出现(xiàn)资(zī)产荒，一些稳定的高股息行业会(huì)成(chéng)为(wèi)替代品，银(yín)行股就得益于此。

　　第二，现(xiàn)在政策重视太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名提高国企ROE，很多做股票投资(zī)或股权投资(zī)的国(guó)企央企可以投资ROE相对(duì)高的银(yín)行股，从而来提高自身ROE。

　　对(duì)于对于未来银行(xíng)股上涨(zhǎng)的持续性(xìng)，海通国际证券给(gěi)予肯定态度(dù)。该机构(gòu)认(rèn)为，接下(xià)来的(de)5-7月份的业绩真空期，银行(xíng)股的表现将取(qǔ)决于宏观环境、政策规划以及市(shì)场交易情绪，在没有经济衰退和政策打压的情(qíng)况下(xià)银行股不(bù)会出现大幅回撤。关于(太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名yú)如何避免可能的小回撤，该机构(gòu)建议(yì)选股(gǔ)时(shí)选择业绩好但股价还未上涨(zhǎng)的小银行。之前中特估的(de)概念使得大行的估值得到抬(tái)升(shēng)，之(zhī)后(hòu)其他类型的银行(xíng)估值也要相应抬升，本质原因(yīn)是各类(lèi)银行的估值(zhí)没有系统性的差异。

　　东方证券(quàn)指(zhǐ)出，截至23Q1，上市银行不良(liáng)率(lǜ)环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面(miàn)不良率延续改善(shàn)，我们测(cè)算行业23Q1加回(huí)核销后的年化不良净生成率(lǜ)在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以(yǐ)来随着(zhe)疫(yì)情影响(xiǎng)的消退和经济的稳步(bù)复苏，银行(xíng)不(bù)良生成压力边际缓释。前瞻性指标方面，绝(jué)大多数银行关注率环比有所改善。拨(bō)备方面，截(jié)至(zhì)1季度末，上市(shì)银行拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名(bō)贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备(bèi)水平继续保持充裕。目前银行资产质量压力的峰值(zhí)已经过去，展望(wàng)而言，经济复苏(sū)态势(shì)良(liáng)好，企业经营环境改善、居(jū)民信(xìn)心提升，叠加地产(chǎn)政策的持续宽松，银行的资产质量表现有望延续(xù)向好(hǎo)态势。

　　中信建投(tóu)在银行业2023年(nián)中期投(tóu)资策略报告中(zhōng)表示，经济复苏进行时，银行(xíng)重回(huí)基本面主(zhǔ)逻辑。银行基本(běn)面的量、价、质(zhì)三方面的景(jǐng)气度均(jūn)较去年提升：价格端，息(xī)差企稳回升新趋(qū)势将是重(zhòng)要的行业催化剂，利(lì)好整(zhěng)体估值提升。规模端，信贷需求从大到小逐步传导，下半年企业(yè)贷款需求(qiú)高(gāo)景气延续的同(tóng)时，看好零售、小微贷款的需求复苏。资产质量(liàng)方面，优质房(fáng)地(dì)产融(róng)资风险缓解；零售贷(dài)款质量将在居民还(hái)款能力提升下(xià)长(zhǎng)期(qī)向好，银行(xíng)资产质量下行(xíng)风险封住。银行(xíng)板块配置上，建议大小(xiǎo)兼备、聚焦(jiāo)头部。

　　平安证券也(yě)在近期表(biǎo)示，看好(hǎo)全年盈利能力修复，银行板块配(pèi)置价值(zhí)提升。该机构认为1季报(bào)行业盈利增速低点确认，主要(yào)受资(zī)产重(zhòng)定价以及居民(mín)端复苏低于预期的影响。展望后续(xù)季度(dù)，国内经济向好趋势(shì)不变，在此(cǐ)背景下，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然(rán)值得期(qī)待，成为(wèi)推动(dòng)板块盈利回升的催化剂。我们继续看(kàn)好银行(xíng)板块全年(nián)表(biǎo)现(xiàn)，考虑到(dào)当前(qián)银(yín)行板块静态(tài)PB仅0.58x，估值处于低位(wèi)且尚未修复至疫情(qíng)前水平，在(zài)后续(xù)盈利有望逐季修复的背景(jǐng)下(xià)，当前时点(diǎn)银行板块的(de)配置价值(zhí)提升。

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