四大国有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波(bō)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主要(yào)基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进(jìn)投(tóu)资(zī)、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的(de)是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款在(zài)银(yín)行存款(kuǎn)中占比(bǐ湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少)不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏(sū)的关键时(shí)点上(shàng)，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及(jí)的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入(rù)了(le)存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下(xià)调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调(diào)整，“当(dāng)下有必要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大(dà)外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本进一(yī)步(bù)打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全(quán)社(shè)会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币(bì)政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的(de)确(què)定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存(cún)款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处(chù)于(yú)修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的(de)同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少)款(kuǎn)是(shì)活期存款的一(yī)种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个(gè)人(rén)和企业均可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单(dān)位在(zài)银行(xíng)开立(lì)一个具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超(chāo)过该额(é)度的部分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息(xī)的(de)一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基(jī)本上以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在(zài)前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环(huán)，带(dài)动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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