自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年(nián)一季报(bào)的(de)披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披(pī)露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基本(běn)看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风(fēng)格和思路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后(hòu)市(shì)，如刘彦春(chūn)表示(shì)对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来(lái)将(jiāng)继续保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。刘(liú)格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面验证(zhèng)，预计(jì)更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季(jì)报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一(yī)次全新的(de)技术革命，但直言(yán)客观上(shàng)当下的研究认(rèn)知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些(xiē)个股(gǔ)快(kuài)速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续(xù)维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手(shǒu)握(wò)巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基(jī)金君整理(lǐ)表(biǎo)格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年(nián)一季度仓位(wèi)基本都(dōu)维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由去年(nián)末的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至(zhì)一季(jì)度末的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末(mò)的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平(píng)的港股仓(cāng)位，一季(jì)度末(mò)所管理的4只基金基本维持和(hé)去年(nián)底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的(de)是易(yì)方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了科技等行(xíng)业的(de)配置，降低了金融(róng)等行业的配(pèi)置，另(lìng)外，在区域(yù)分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式(shì)出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资(zī)上颇有定力，经(jīng)常在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种克(kè)制而理性(xìng)的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是(shì)极大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力出击。他一直保持(chí)着偏低(dī)换手率，一季报的(de)重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选一季(jì)度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵州茅台再(zài)次(cì)成为(wèi)该基(jī)金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该(gāi)基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写(xiě)道，一季(jì)度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等(děng)行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出(chū)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)和易方达优(yōu)质企业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达(dá)优质精选的(de)头号重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一(yī)大(dà)重仓股，但相较去年(nián)底已经进行了(le)减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个(gè)股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列。而(ér)美(měi)团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的基(jī)金经理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和(hé)去年底持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末(mò)，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选、易方达(dá)优势(shì)企(qǐ)业三年、易方(fāng)达亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在季(jì)报中都(dōu)会清晰(xī)写道自(zì)己的投资思路，这一(yī)次(cì)也不(bù)例(lì)外，值(zhí)得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面(miàn)价值投资很吸(xī)引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来(lái)充(chōng)分观察公司(sī)的发展，等到它们用(yòng)事实(shí)证(zhèng)明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一(yī)在(zài)于(yú)可积(jī)累性。具体(tǐ)来(lái)说，积累(lèi)体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都使(shǐ)投(tóu)资者(zhě)未(wèi)来更可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累(lèi)的重要性可能(néng)并不(bù)显著。但如(rú)果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生，并将长期复(fù)合回(huí)报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一(yī)条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持(chí)续做深入的(de)研究积累，争取(qǔ)构(gòu)建一(yī)个全(quán)面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评(píng)估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业选出好的公司(sī)。识别(bié)出好公司(sī)是如(rú)此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形(xíng)下，好公司(sī)都会给投资(zī)者带(dài)来(lái)长(zhǎng)期(qī)可(kě)观的(de)回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读(dú)企业的定期(qī)报告并(bìng)对(duì)财(cái)务数据进(jìn)行(xíng)系统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解(jiě)企(qǐ)业(yè)基(jī)本面的核心手段之一。在(zài)定期报告(gào)中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反(fǎn)映在(zài)财务数据中，定量的数据可以用(yòng)来(lái)检验并修正(zhèng)调(diào)研中对企业(yè)形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前(qián)的财(cái)务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正确评(píng)判(pàn)这(zhè)家公司(sī)的未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你(nǐ)对一(yī)家公(gōng)司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附(fù)注，你就会超(chāo)过(guò)华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的(de)震荡，经历过市场(chǎng)先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持(chí)下来的重(zhòng)要(yào)因素，也通(tōng)常意味(wèi)着长期可观(guān)的(de)收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级为例(lì)，一季(jì)度末该(gāi)基金(jīn)保持较高仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅(fú)度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级(jí)一(yī)季度(dù)末前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去年四季度末(mò)的前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好(hǎo)的行(xíng)业为新科技(jì)技(jì)术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高端(duān)制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预(yù)期、国(guó)际关系(xì)不确定(dìng)的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资(zī)金分流可能是(shì)高端(duān)制造业相对表现不理想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比(bǐ)较优势的(de)高端制造产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘(liú)格(gé)菘(sōng)一季(jì)度的(de)重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二(èr)季(jì)度(dù)的(de)表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估(gū)值的(de)匹配(pèi)度。对本(běn)基(jī)金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价(jià)值积(jī)累的公(gōng)司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在(zài)历(lì)史低位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被(bèi)充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市(shì)场的(de)参与资(zī)金方呈现复杂多样(yàng)的趋(qū)势(shì)，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期内市场在主题逻辑(jí)的(de)演绎幅度、转换速度(dù)都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信(xìn)息的(de)处理上提高了难度，短期(qī)内(nèi)基本面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就是三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上较(jiào)为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非常(cháng)受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新(xīn)经济基(jī)金中回顾(gù)一季度市(shì)场行情时表示，一(yī)季(jì)度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫情，居民(mín)消(xiāo)费和(hé)企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外(wài)则维(wéi)持滞(zhì)涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资(zī)者担(dān)心这是否(fǒu)只是(shì)当(dāng)下复杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的(de)减产行(xíng)为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美(měi)联(lián)储(chǔ)在货币(bì)政(zhèng)策调整决(jué)策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容(róng)生成）”和部(bù)分国企相(xiāng)关板块获得(dé)了(le)边际资金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化。受(shòu)益(yì)两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石(shí)油石(shí)化等板块表现突出，而(ér)新能源、金(jīn)融地产等(děng)行业则录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未发掘(jué)到基本面(miàn)驱动的(de)投(tóu)资主线(xiàn)，本(běn)基(jī)金一季度(dù)操(cāo)作不(bù)多(duō)，主要包(bāo)括行业上用医(yī)药替代了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向增持(chí)了一些由于短期(qī)基(jī)本(běn)面一般或(huò)者机构(gòu)调(diào)仓导致(zhì)股价下跌，但(dàn)长期(qī)市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季度(dù)位列前五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的(de)第二大重仓(cāng)股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股(gǔ)一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代也退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了积(jī)极的研究(jiū)，方向上非常认同(tóng)其(qí)很可能是一次全新的技术革命，将极大提升(shēng)全社会的生(shēng)产效率，但客观(guān)上我们当下(xià)的研究认知还不具(jù)备对相(xiāng)关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快(kuài)速(sù)上涨后，也(yě)不太符合(hé)我们(men)“以相对合理的(de)价(jià)格买入预期收益(yì)率更高(gāo)的资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自(zì)己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即(jí)期(qī)涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通(tōng)过(guò)深入研究获得(dé)超额(é)认知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重要(yào)的其实(shí)也就是(shì)那三、五次，我们平时的不断(duàn)学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在(zài)每一次关(guā抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年n)键选择(zé)时将(jiāng)胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得(dé)了更(gèng)多实质性(xìng)认同的声(shēng)音和举动；国内主(zhǔ)要城(chéng)市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经(jīng)进(jìn)入库存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们可能(néng)真的只需要(yào)一(yī)点点信心，就(jiù)能(néng)扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带入正(zhèng)循环。一(yī)如当(dāng)下(xià)的证券(quàn)市(shì)场，我们(men)也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医(yī)学是一(yī)家(jiā)以第三(sān)方医学检验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络(luò)、大(dà)服务、大样本和(hé)大数据(jù)”等资源优势(shì)，为全(quán)国各(gè)级医疗(liáo)机构提供领先的(de)医学诊断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速(sù)，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股则在一(yī)季度退出(chū)富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年)业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经(jīng)济进入了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有(yǒu)了(le)明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实(shí)施的一(yī)些收缩性行(xíng)业(yè)监管政策放松管制的迹(jì)象确认(rèn)。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应(yīng)该看到是积极的因素正在发挥作用持(chí)续的(de)进程中。更要重视的(de)是市场的整体估(gū)值(zhí)依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权(quán)益市场处在(zài)较好的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面(miàn)临的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者当(dāng)前(抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年qián)选(xuǎn)择承(chéng)受市场(chǎng)波动对应的(de)预期(qī)回(huí)报水平的是相当合(hé)适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季报披露(lù)时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测(cè)市(shì)场短期趋势的(de)可靠能(néng)力，而把精(jīng)力集中在耐(nài)心收集具有远大前(qián)景的优秀公司(sī)，等待公(gōng)司自身创(chuàng)造价值的实现和市(shì)场情绪在未来某个时(shí)点的(de)周期性回归。个股(gǔ)选择层(céng)面，本基金偏(piān)好(hǎo)投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管理层优(yōu)秀的企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能在未来为投资(zī)者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市场(chǎng)收益是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块的基金经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未(wèi)来市(shì)场，也值(zhí)得(dé)投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块(kuài)变化不(bù)大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一(yī)季度组合(hé)仓位和行业配置(zhì)没(méi)有大的变化，仍然坚持自下(xià)而上精(jīng)选个股而非(fēi)择时的投资风格(gé)，保持合同(tóng)约定(dìng)较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比(bǐ)去年底持仓，美(měi)的(de)集团新进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对(duì)国内(nèi)资本市场(chǎng)造成较大扰动(dòng)。美国失业(yè)率水(shuǐ)平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利率环境大(dà)概(gài)率持续更长时间。气球事(shì)件(jiàn)导(dǎo)致(zhì)中美关系(xì)再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预期(qī)落空，叠加海外风(fēng)险事(shì)件，股(gǔ)票(piào)市场开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏(sū)、美(měi)国紧缩后通胀下行(xíng)仍(réng)将是今年主要宏观(guān)背(bèi)景。经济运行正常(cháng)化(huà)需(xū)要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费(fèi)信(xìn)心回升、超额储蓄下降是(shì)必(bì)然事件，消(xiāo)费(fèi)今年(nián)大概率超预期回升。就近期(qī)公布的(de)社(shè)融(róng)和(hé)地产(chǎn)数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风(fēng)险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应(yīng)，联(lián)储紧缩速度(dù)和(hé)幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧缩带来的(de)金融风险更多是流动(dòng)性问(wèn)题，底层资产(chǎn)问题不(bù)大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段我们(men)认为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着(zhe)全球无风险收益率在相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国(guó)家之家沟通对话(huà)、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除了继续(xù)关注整个经济体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年(nián)始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加(jiā)优秀、更加(jiā)强大。不必总(zǒng)是(shì)关(guān)注(zhù)宏观数据，多看看微(wēi)观企业(yè)变化(huà)可以(yǐ)让内心(xīn)更加平静。我(wǒ)们(men)对全年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继(jì)续保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资(zī)机会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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