四大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三(sān)波存(cún)款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用(yòng)合作联社）下(xià)调(diào)人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息(xī)也(yě)被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近(jìn)期公开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是(shì)出于推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创(ch匚字旁的字有哪些，区字旁的字uàng)设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调(diào)整通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利(lì)率下(xià)调的(de)有(yǒu)效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国(guó)有银行一(yī)季(jì)度净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研究员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变(biàn)化，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利(lì)率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公(gōng)活(huó)期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银(yín)行净利(lì)差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端(duān)成(chéng)本下降，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席(xí)分(fēn)析(xī)师董琦(qí)也认为，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄趋势(shì)，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低全社(shè)会利(lì)率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作匚字旁的字有哪些，区字旁的字用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策(cè)进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边(biān)际(jì)再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观(guān)点也(yě)不(bù)谋(móu)而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年(nián)货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调(diào)，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的部分按协定存(cún)款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒ匚字旁的字有哪些，区字旁的字ng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要(yào)总量(liàng)政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预(yù)期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居(jū)民与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜(xié)率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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