金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对(duì)一季度(dù)的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计(jì)银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银(yín)行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的(de)推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告(gào)下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济(jì)观(guān)察网》等权(quán)威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上并(bìng)非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资(zī)金杠杆(gān)抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因(yīn)此压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触(chù)发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护(hù)银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？降，理论上可(kě)以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更(gèng)多(duō)转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激(jī)难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的(de)时候已经过去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占优。

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