银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)已(yǐ)在(zài)为(wèi)其(qí)部分业务寻(xún)找买(mǎi)家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能(néng)的解决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美(měi)国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能(néng)否在未(wèi)来(lái)的日子继续经营下去，也不(bù)知道(dào)联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目前正变(biàn)得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽(jǐn)管此(cǐ)前(qián)API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库存降幅(fú)大于预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘(pán)，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)从(cóng)美(měi)联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是(shì)维(wéi)持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点(diǎn)的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于(yú)引发美联(lián)储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货(huò)研究(jiū)院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流(liú)的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预(yù)测(cè)也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标(biāo)可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人失业的(de)风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经济继续(xù)减速也(yě)是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在(zài)2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发市(shì)场系(xì)统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美(měi)国居(jū)民(mín)利息支出占可(kě)支配收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未(wèi)来并不(bù)排(pái)除由于经(jīng)济(jì)严重减速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部(bù)门(mén)信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经经过了(le)十(shí)年的去杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便消费信(xìn)心在恶(è)化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是(shì)按照(zhào)历(lì)史经(jīng)验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个容易出(chū)风险的时(shí)间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边(biān)的(de)复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球(qiú)经济(jì)的(de)预期(qī)想要进一步(bù)边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危(wēi)机共振成为(wèi)了(le)一个激(jī)发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期(qī)和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的周女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于出现单边的(de)持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属(shǔ)全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下行有两个(gè)利(lì)空(kōng)背景(jǐng)和(hé)一个触发因(yīn)素，一是(shì)临近(jìn)美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内(nèi)五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出(chū)规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货(huò)有(yǒu)色金(jīn)属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代(dài)表的大部(bù)分(fēn)品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和(hé)锡(xī)则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色(sè)一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然(rán)持续(xù)去(qù)化(huà)，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价(jià)格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游(yóu)企(qǐ)业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几(jǐ)周出(chū)现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之(zhī)下(xià)走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种(zhǒng)市(shì)场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者(zhě)更(gèng)多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带(dài)来(lái)持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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