大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下(xià)令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期(qī)相关(guān)的(de)通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美联储将继(jì)续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅(fú)度低于(yú)此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了(le)今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基(jī)准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还(hái)是(shì)原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业品整(z龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思hěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东(dōng)主要(yào)产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规(guī)能源(yuán)产量增速持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的(de)下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如(rú)是(shì)说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而(ér)言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区(qū)动(dòng)力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思<龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思/span>聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺(cì)激，导(dǎo)致(zhì)行情(qíng)持(chí)续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因(yīn)素的(de)影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创(chuàng)2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者(zhě)降负的(de)消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量(liàng)大的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化(huà)工整体强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅(fú)下降和(hé)随着出行(xíng)旺(wàng)季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的成品(pǐn)油库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美(měi)国(guó)债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润(rùn)反而(ér)出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱(ruò)反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中下游库(kù)存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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