核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效于历史低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资(zī)的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经(jīng)济的(de)角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为(wèi)代表(biǎo)的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行(xíng)业(yè)基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出(chū)中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效，国资(zī)持股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资(zī)者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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