来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研(yán)究当(dāng)前(qián)经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不(bù)过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没(méi)增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)上尉是什么级别，上尉是连长还是营长

　　本次(cì)会议(yì)首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好(hǎo)于去年四季度(dù)时的预期(qī)。但(dàn)随后会议也提(tí)到(dào)“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也(yě)使得经济转型升级面(miàn)临(lín)新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要(yào)克服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有(yǒu)明显改善，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的(de)差距(jù)。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准后(hòu)，就(jiù)业(yè)压力仍然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要(yào)求，会议强调经济要(yào)实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一(yī)致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过(guò)强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发经营(yíng)主体活力结合(hé)起来”。我们的理解(jiě)是，下(xià)一(yī)阶段更多(duō)通(tōng)过(guò)激(jī)发市场化的力(lì)量去(qù)推动经济修(xiū)复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要(yào)下决心从根本(běn)上解(jiě)决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和(hé)预(yù)期、激发活(huó)力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的(de)内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提(tí)出，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述(shù)。对于(yú)政策的要(yào)求(qiú)，本次会(huì)议(yì)强调“形成扩大需求的(de)合(hé)力”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述(shù)是“加(jiā)强各类政策(cè)协调(diào)配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自(zì)然(rán)修(xiū)复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是基(jī)建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳增(zēng)长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平(píng)急两(liǎng)用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试(shì)验区(qū)和(hé)自由贸(mào)易(yì)港对接国际(jì)高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行(xíng)先试(shì)。

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　　上尉是什么级别，上尉是连长还是营长ong>产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的(de)重点(diǎn)是“实(shí)体经济(jì)”，这里的(de)实体经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科技(jì)自(zì)立自强根(gēn)基(jī)，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发(fā)展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监(jiān)管(guǎn)措(cuò)施也必然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领域(yù)，要推动(dòng)平台企业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大的不同是疫(yì)情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的(de)经济(jì)问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。

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