来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高质量(liàng)发(fā)展要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未来(lái)扩大需求主要(yào)依(yī)靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不(bù)转向(xiàng)

　　本(běn)次会(huì)议首先强调(diào)了(le)今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公布(bù)的数(shù)据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不足”。这(zhè)也(yě)使得(dé)经济转型升级(jí)面临(lín)新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速为4.横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大(dà)的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度(dù)降准后，就业压力仍(réng)然存在(zài)，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要(yào)求，会(huì)议强(qiáng)调(diào)经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一(yī)点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺激(jī)的方式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式，会议(yì)要(yào)求“把发(fā)挥政策效(xiào)力和(hé)激发经(jīng)营(yíng)主(zhǔ)体活力(lì)结合(hé)起(qǐ)来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通过激(jī)发(fā)市场化的(de)力(lì)量去推动经(jīng)济修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业(yè)公平(píng)竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下决(jué)心从根本(běn)上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的(de)财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了(le)去年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各(gè)类政策协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大需求是(shì)未(wèi)来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)。“要多渠(qú)道增加城乡居(jū)民收入，横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图改善消费环境(jìng)，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。尤其是基(jī)建投(tóu)资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在(zài)超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代(dài)化(huà)产业体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和(hé)扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设(shè)和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发(fā)展，营造创新(xīn)生(shēng)态(tài)”，也提到了(le)“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务(wù)管理，严控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构(gòu)的风险出清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的(de)不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题(tí)依然(rán)是存在的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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