财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在(zài)内的(de)外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相(xiāng)比去年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润本初是谁的一(yī)年(nián)。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京(jīng)的燕(yàn)京(jīng)、上海的力(lì)波(bō)、福建的(de)惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一(yī)步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这几年(nián)，外(wài)资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原(yuán)浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤(pí)大(dà)行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复将加速(sù)各(gè)啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成(chéng)本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出(chū)厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位(wèi)最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高(gāo)端(duān)齐(qí)发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步(bù)提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端(duān)产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预(yù)计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤本初是谁酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等(děng)，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司(sī)提价空间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风光不在(zài)。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前(qián)行(xíng)业(yè)格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势(shì)，产品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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