金融界(jiè)5月8日消息(xī)今日早盘，A股市场银行板块再(zài)度走高，中信银行率先涨停，另外四大行中，中国银行(xíng)涨(zhǎng)超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建(jiàn)设银(yín)行涨超3％。

　　截至目(mù)前，中信银行年内涨幅(fú)已超(chāo)过50％，中国银行、交通银行(xíng)、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券(quàn)在近日的研报中梳理了银行(xíng200mm是多少米，2000mm是多少米)上(shàng)涨的逻辑。

　　1、从长期(qī)逻辑——政策改变利于估(gū)值(zhí)修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政(zhèng)策不再(zài)提金融让(ràng)利(lì)。银(yín)行业(yè)也开始落实，比如一(yī)些地(dì)方小银行下调存款利率后，股(gǔ)份行也出现下调；而年初的(de)低利率放(fàng)贷现象也消失了，新发放贷款利率在上行。此外，今(jīn)年(nián)也没有下达普惠小微的政策任务。政策改变(biàn)的(de)原因之一(yī)是银行需要资本扩展，需要(yào)恰当的(de)盈利积累(lèi)，不能过(guò)度让利；另一个是中央讲中特估和国企改革(gé)，银行作为资产规模最大的(de)国企行业，按(àn)政(zhèng)策导向要(yào)提高(gāo)资产(chǎn)收益(yì)率(lǜ)。而取消金融让利有(yǒu)利(lì)于银行估值修复。从2020年开(kāi)始(shǐ)的金融让利使(shǐ)银行股(gǔ)的PB估(gū)值低于正常估值。银行作(zuò)为ROE较高（大于10％）的行(xíng)业，在利(lì)润(rùn)正增(zēng)长的情况下(xià)正常PB估值应(yīng)该(gāi)在1倍多(duō)，但由于让(ràng)利(lì)之下市场担心银行(xíng)ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现(xiàn)在(zài)政策导向的(de)改变对银行股是一种长时间的利好(hǎo)，有利于银(yín)行估值的(de)逐步(bù)修复。

　　2、长(zhǎng)期(qī)逻辑——不良率(lǜ)连(lián)续下降。

　　银(yín)行不(bù)良率和债务风险周期相关，现在已进(jìn)入不良率下降周期。2020年底银行业(yè)的不良(liáng)贷(dài)款率开始下(xià)降，到(dào)今年(nián)一(yī)季度已(yǐ)经连续(xù)10个(gè)季(jì)度(dù)下降了，这有利于股价上涨，不(bù)过按历(lì)史规律，上涨会存在滞后性。目前市场(chǎng)还没充(chōng)分意识，银行股价刚刚启动，如果(guǒ)不良(liáng)率下降(jiàng)周期(qī)能够(gòu)持续(xù)验证(zhèng)，我们认(rèn)为这(zhè)会(huì)让银行业(yè)的(de)PB从1倍到(dào)1倍以上。部分(fēn)投资者对于地(dì)产和(hé)城投风险有担忧(yōu)，但银(yín)行房地(dì)产贷(dài)款(kuǎn)占(zhàn)比很低，在3％-6％左右，对银行整(zhěng)体(tǐ)不(bù)良率影响较(jiào)小；而且中国(guó)经(jīng)过对债务风险的(de)分部门处理(lǐ)，地产上下游的很多行业的债务(wù)风险已(yǐ)经解决。总体上银行不良(liáng)率还是下降的(de)。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐(guǎi)点，疫情扰动结束。

　　银(yín)行(xíng)收入(rù)增速自去年(nián)一(yī)季度开始逐季下(xià)降，今年Q1已到最低点，单(dān)季来看今(jīn)年Q1比(bǐ)去年Q4营收(shōu)增速略微(wēi)提高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速(sù)会逐季(jì)改善，特(tè)别是中小银(yín)行。出(chū)现拐点的原因是去年上半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷(dài)款利率重定价，利率出(chū)现(xiàn)下降。这(zhè)是一个已知利空(kōng)，市场已经消化，所以银行股会出现修复。此(cǐ)外(wài)，过去三年疫情使得(dé)银(yín)行股估值被压制。现在乙类乙管多时(shí)，对(duì)银(yín)行估值不会再有太(tài)多影响，疫情折价已过，估值将会正常(cháng)化(huà)。

　　4、短期逻辑——存(cún)款利率下调(diào)，政策(cè)未收(shōu)紧。

　　最近(jìn)银行(xíng)业出现(xiàn)存(cún)款利率下调，低利率贷款(kuǎn)行为经过窗口指导已(yǐ)经取消，这对银行息差有比较正向的催(cuī)化，是一个短(duǎn)期利好。此(cǐ)外4月底的(de)政治局(jú)会(huì)议并未(wèi)如市场(chǎng)预期一样(yàng)出(chū)现明(míng)显(xiǎn)政策(cè)收紧，对银行业是另一个(gè)短期利好。

　　该机(jī)构从交易层面罗列了(le)一下(xià)两大(dà)催(cuī)化因素：

　　第一，债券市场出现资产(chǎn)荒，一些稳定的高股(gǔ)息行业会成为替代品，银(yín)行股(gǔ)就得(dé)益于(yú)此。

　　第二，现在政策重(zhòng)视(shì)提(tí)高(gāo)国企ROE，很多做股票投资或股权(quán)投(tóu)资的国(guó)企央企可以投资ROE相对高(gāo)的(de)银(yín)行股，从而(ér)来提高自身(shēn)ROE。

　　对(duì)于(yú)对(duì)于(yú)未来银行股(gǔ)上涨的持续性，海通国际证券(quàn)给予肯(kěn)定(dìng)态(tài)度。该机构(gòu)认为，接(jiē)下(xià)来的5-7月份(fèn)的业(yè)绩真(zhēn)空期，银行股(gǔ)的(de)表现(xiàn)将取决于宏观环境、政策规划以及市(shì)场(chǎng)交(jiāo)易情绪(xù)，在没有经济(jì)衰退(tuì)和政(zhèng)策打压的情况下银行股不会出现大幅回(huí)撤。关于如何(hé)避(bì)免可能(néng)的(de)小回撤，该机构建议选股时选择业(yè)绩(jì)好但(dàn)股价还未上涨的(de)小银(yín)行。之(zhī)前中特估的概念使得大行(xíng)的估值得到抬升，之(zhī)后其他类型的银行估(gū)值也要相应抬升(shēng)，本质原(yuán)因是(shì)各类银行(xíng)的估值没(méi)有系统(tǒng)性的差异。

　　东方证券指(zhǐ)出，截至23Q1，上(shàng)市银行(xíng)不良率环比下(xià)降3BP至1.27％，账面不(bù)良率(lǜ)延续改善，我们测算行业23Q1加回(huí)核销后(hòu)的年化(huà)不良(liáng)净生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以来随着疫情影响的消退和经济的(de)稳步复(fù)苏，银行不(bù)良生成压力边际缓释(shì)。前(qián)瞻性指(zhǐ)标方面(miàn)，绝(jué)大多数银(yín)行关注率环比有所改(gǎi)善。拨备方面，截至(zhì)1季度末，上市银行拨备覆盖率环比上(shàng)行4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环比(bǐ)下降(jiàng)3BP，行业的拨备水(shuǐ)平(píng)继续保持充裕。目前银行资产质量压力的峰值(zhí)已(yǐ)经过去，展(zhǎn)望(wàng)而言，经济(jì)复苏态势(shì)良好，企(qǐ)业经营环境改(gǎi)善、居民信心提升，叠加地产政(zhèng)策的持续宽松(sōng)，银行的资产(chǎn)质(zhì)量表现(xiàn)有望延续向好态(tài)势(shì)。

　　中信建投在200mm是多少米，2000mm是多少米银(yín)行业2023年中期投资策略报告中表示，经济复苏进行时，银(yín)行(xíng)重回基(jī)本面(miàn)主逻辑。银行(xíng)基(jī)本面的量、价、质三方面的景气度均(jūn)较去年提升(shēng)：价格端，息(xī)差企(qǐ)稳回升(shēng)新趋(qū)势将是重要的行(xíng)业催(cuī)化剂，利好整体估值(zhí)提升(shēng)。规模(mó)端，信贷需求从大到(dào)小逐步传导，下半年企业贷款需求高景气延(yán)续(xù)的同时，看好零售、小(xiǎo)微(wēi)贷款的(de)需求复苏(sū)。资产(chǎn)质量方面，优质房地产融资风险缓(huǎn)解；零(líng)售贷款质量(liàng)将在居(jū)民(mín)还款能力提升下长(zhǎng)期向好(hǎo)，银行资产质量下行(xíng)风(fēng)险封住。银行(xíng)板块配置上，建(jiàn)议大小兼备、聚焦头部。

　　平安证(zhèng)券(quàn)也(yě)在近期表示(shì)，看好(hǎo)全(quán)年(nián)盈利能力修复，银行板块配置价(jià)值提升。该机(jī)构认为1季报行(xíng)业盈(yíng)利(lì)增速低点确认，主(zhǔ)要受资产重(zhòng)定(dìng)价(jià)以及居民端复苏低于预期的(de)影响。展望后续季(jì)度，国内(nèi)经济(jì)向好趋势(shì)不变，在此背景(jǐng)下，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈(yíng)利回升的催化剂。我们继(jì)续看好银行(xíng)板(bǎn)块全年表现，考虑到当前银(yín)行板块静态PB仅0.58x，估值(zhí)处于(yú)低位且尚未修复(fù)至疫情前水平，在后续盈(yíng)利有望逐季(jì)修复的背景下，当(dāng)前时点银行板块的配置价值提升。

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