昨(zuó)夜今(jīn)晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续(xù)升温，人(rén)工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这(zhè)都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几(jǐ)个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外(wài)一(yī)个(gè)地方，他们(men)可能在(zài)过去的(de)6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸(xī)引(yǐn)力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了(le)20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信(xìn)的增(zēng)长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行(xíng)上并(bìng)不(bù)是这么简单，管(g字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的uǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这五个下(xià)一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美(měi)联(lián)储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决(jué)短期(qī)问(wèn)题(tí)将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的(de)事(shì)情(qíng)，建了很多(duō)新井(jǐng)还(hái)能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人(rén)应(yīng)该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再(zài)次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的(de)公告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市(shì)场(chǎng)预(yù)期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继(jì)续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量的(de)提前(qián)透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的(de)生(shē字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的ng)猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压(yā)力(lì)最大的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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