金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日(rì)上(shàng)午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻发言人(rén)、国(guó)民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低位运行主要(yào)是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落(luò)了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有所回(huí)落(luò)。同(tóng)时(shí)，生猪市(shì)场供应(yīn180kg等于多少斤 180kg等于多少磅g)总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消(xiāo)费进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源(yuán)价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影(yǐng)响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年(nián)以来(lái)，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格(gé)的(de)下(xià)行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食品和(hé)能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是(shì)服务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复(fù)常态化(huà)运(yùn)行，服(fú)务(wù)需(xū)求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服(fú)务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因素(sù)影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业(yè)市场需求不(bù)足(zú)。经济恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季(jì)节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业(yè)价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场(chǎng)需(xū)求还(hái)在(zài)恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下(xià)降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影(yǐng)响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发布(bù)的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平(píng)处于温(wēn)和区(qū)间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应(yīng)有关(guān)。我国经济运(yùn)行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落(luò)客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保(bǎo)证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)的转化(huà)受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的(de)同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据同样存在(zài)明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低(dī)，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥(mí)合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末可能回(huí)升至(zhì)近年均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续(xù)负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民(mín)预(yù)期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济(jì)短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济(jì)的周期性(xìng)波(bō)动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显示(shì)经(jīng)济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年基(jī)数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空(kōng)转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民与企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和(hé)表征不同(tóng)过往，企业有效(xiào)信用派(pài)生自(zì)去年(nián)9月以来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用派生。180kg等于多少斤 180kg等于多少磅trong>传统周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖(tuō)累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派(pài)生对企业行为的(de)支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而(ér)房地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资显著弱于以往，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用(yòng)派(pài)生和经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情(qíng)政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的(de)恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐(cān)饮等(děng)服(fú)务业(yè)，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地(dì)产链(liàn)条的(de)“积极”信号也(yě)在(zài)累积(jī)。地产大(dà)周期向下已是共识(shí)，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求。