上(shàng)市公(gōng)司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股退市而强制(zhì)退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗油(yóu)，下(xià)跌(diē)时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正股退市(shì)而退市的(de)情况，也(yě)未发(fā)生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债(zhài)等的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大(dà)。而如(rú)果(guǒ)启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市(shì)规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其发行(xíng)的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了(le)。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗)性评(píng)估(gū)正股基(jī)本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及(jí)发债公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随(suí)市场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变(biàn)化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构(gòu)，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确(què)可(kě)转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前(qián)的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来(lái)全(quán)方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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