短期来看，杨莉(lì)娜认为(wèi)，工(gōng)业品可(kě)能随着宏观情绪(xù)反复而宽幅(fú)波动(dòng)。如(rú)果美(měi)国债务上(shàng)限达成(chéng)一致(zhì)，短(duǎn)期情绪(xù)回暖之下，工业品(pǐn)可(kě)能会迎来超跌反弹。不过，从中长期来看，在海(hǎi)外(wài)衰退周期下，有(yǒu)色金属(shǔ)仍(réng)将偏(piān)弱势运行。作(zuò)为顺周期品种(zhǒng)，有(yǒu)色(sè)金属价格将反(fǎn)映出未(wèi)来经(jīng)济的(de)衰退预期。过去(qù)几十年(nián)的统计(jì)数据表明，铜价与联邦(bāng)利率大部分时(shí)期存在高度(dù)正相关的关系，加息见顶意味着铜价也(yě)将见顶(dǐng)。其(qí)背后的逻(luó)辑是，当美联储加息见顶乃至不(bù)得不降息(xī)时(shí)，经济已(yǐ)经陷(xiàn)入(rù)衰退，此(cǐ)时(shí)资本(běn)开支减少，终(zhōng)端需求大幅(fú)萎(wēi)缩，工业品需(xū)求也随(suí)之(zhī)大幅下行。此轮加(jiā)息周期的(de)风险(xiǎn)在于，过去几(jǐ)次(cì)联邦(bāng)利率超过5％时，美国经(jīng)济(jì)都不可避免地陷入了(le)深度(dù)衰退，带(dài)来更严重的商(shāng)品回调(diào)压力。

　　印(yìn)尼(ní)政策有变(biàn)？沪(hù)镍供强需(xū)弱

　　沪镍(niè)主力合约在(zài)周(zhōu)二早上开盘(pán)后出现较为明显的反弹上行(xíng)，而后(hòu)回(huí)落至(zhì)收盘(pán)价163790元/吨，涨幅1.48％，日(rì)内振幅4.46％。

　　5月(yuè)30日，在2023 SMM印尼国际镍钴(gǔ)产业(yè)链大会上，印尼投资部高管(guǎn)表示，或将团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月在(zài)今年推出镍(niè)价格(gé)指数，并暂(zàn)缓(huǎn)对于(yú)镍(niè)产品征收关税的计(jì)划。此(cǐ)前，曾有消息传出印尼(ní)政府或将计(jì)划(huà)取消对于镍(niè)产品的免税政策。SMM认(rèn)为，单从印尼高镍生铁的角度，此前取(qǔ)消免(miǎn)税政(zhèng)策的消息对于进口镍铁(tiě)的成本有一定抬升的预期，加大了印尼(ní)镍铁(tiě)出口或将受到一定(dìng)限(xiàn)制的预期(qī)。然而此消息一出，相当于印尼镍(niè)生铁或将(jiāng)较国(guó)内镍(niè)生铁(tiě)优势弱化的预(yù)期被打破，而(ér)镍铁整体持续过(guò)剩(shèng)预(yù)期再次回到最初(chū)的状(zhuàng)态。

　　肖(xiào)宇非表示，昨日沪镍振荡小幅反弹走势符(fú)合(hé)预期，一是(shì)美债上限问题达(dá)成协议，情绪暂时稳(wěn)定。二是镍现货(huò)市场紧缺，本周(zhōu)沪镍库存(cún)减少38.33％至560吨，LME镍(niè)库存减(jiǎn)少(shǎo)474吨至38700吨。社会库存处于历(lì)史低(dī)位并持续去库、国(guó)内外交易所库存不断下降对期价形(xíng)成支(zhī)撑。

　　杨(yáng)莉娜认为，周二(èr)沪镍价格小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)，一方(fāng)面(miàn)是宏观压力略有缓解，而镍作为前(qián)期下跌较(jiào)为剧(jù)烈的(de)品(pǐn)种，在整体(tǐ)压力缓(huǎn)解、空头(tóu)回(huí)补(bǔ)下有一定反弹需(xū)求，镍锡这类资金敏感度较高品种共振。另一方面，从镍自身基本面来说(shuō)，虽然中(zhōng)期供应全面过(guò)剩压(yā)力较大，但短期来(lái)看(kàn)，镍(niè)低库存且仍在去库的矛盾(dùn)易引(yǐn)发较强波动。

　　从基本面(miàn)来看，杨莉娜分析认为，供给方面，国内电解镍产量(liàng)料会继(jì)续增长(zhǎng)，电解镍今年新(xīn)投产能继续爬坡，而季(jì)度末也有新产能投(tóu)产预期。进(jìn)口来看，电解镍5月末6月初或有(yǒu)进口到货(huò)，对当前低库存(cún)略有缓解。库存方面，LME镍处于低(dī)点，国内期现货库存也都处于极低位置，现(xiàn)货升水反复波动。从需求端来看，合金刚需暂处淡(dàn)季按(àn)需采购(gòu)为主(zhǔ)，不锈钢(gāng)排产(chǎn)受限需(xū)求，仍处于期(qī)现主动去库存(cún)过程中，新能源汽(qì)车长期发展(zhǎn)较好，但今(jīn)年需求增长(zhǎng)较去年明(míng)显降速，而原料端产(chǎn)能产量(liàng)均在(zài)改(gǎi)善。

　　“建议短期以反弹对待，中长(zhǎng)期仍可(kě)能有下(xià)行空间(jiān)。”杨莉娜表示，需关注宏观流动性(xìng)收缩节(jié)奏以(yǐ)及需求预期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，基本面(miàn)关注电解镍(niè)产能(néng)释放节奏与现实(shí)供应(yīng)预期差(chà)。

　　肖宇非(fēi)认为，镍的基本(běn)面没有发生改变，镍市场供(gōng)应端的增量(liàng)预期不(bù)变，加之现在镍产能(néng)处于(yú)高利润状态，中长期依然是(shì)供强需(xū)弱(ruò)的基本面不(bù)变(biàn)，保持中长期看空的(de)观点。近期出现的反弹是中(zhōng)长线高位(wèi)加仓比较好(hǎo)的机会。值得关注的是，近(jìn)期消(xiāo)息面多空交织，印(yìn)尼(ní)免税政策(cè)的进(jìn)一步确(què)认和落(luò)地(dì)是近(jìn)期(qī)需要跟(gēn)踪关注的。

　　国(guó)信期货有色金属研究员(yuán)李祥英(yīng)认为，镍价短(duǎn)期反弹，但上行动力不足(zú)，虽有(yǒu)低(dī)库存支撑镍价，但当(dāng)前电解镍进口盈利空(kōng)间已经打开，进口镍将对(duì)库存形成(chéng)补充。而向下(xià)受(shòu)制于与(yǔ)硫(liú)酸镍之间的价差问题，短(duǎn)期也难有太流畅(chàng)的下(xià)行趋势。整体(tǐ)来看，镍价(jià)短线(xiàn)围绕16万(wàn)元/吨一线(xiàn)振荡概(gài)率较高。

　　沪锡涨幅(fú)近3％

　　昨日，沪锡强势(shì)上涨，截(jié)至收盘，主力2307合约涨幅2.91％，接近3％。

　　方正中期(qī)期(qī)货沪锡(xī)研究(jiū)员胡彬认为(wèi)，沪锡大(dà)涨主要(yào)有两方面原因，一是日前缅(miǎn)甸佤邦政府发文重(zhòng)申8月(yuè)禁(jìn)止矿(kuàng)产开采，这也(yě)再次证实了此前4月下发的(de)禁矿声明(míng)，当(dāng)时(shí)消息带(dài)动(dòng)沪锡在当(dāng)日涨停。二(èr)是(shì)西(xī)南地区某冶炼企业(yè)表(biǎo)示在周末已经(jīng)进入(rù)检修状(zhuàng)态，检修将持(chí)续1个(gè)半月左右，预计影响产量(liàng)2000吨左右。这两则消(xiāo)息(xī)使得锡供(gōng)应端偏紧预期加强，锡(xī)价强势上(shàng)涨。

　　从(cóng)基本面(miàn)来(lái)看，胡彬分析称，供给方面，国内锡冶炼厂加(jiā)工费持稳(wěn)，冶炼企业周度开工率小幅(fú)上(shàng)升，但矿端资源紧张问题依然长(zhǎng)期存在，且某(mǒu)西南地区冶炼(liàn)厂也因此开始停(tíng)产检修。近期沪伦比振荡整理(lǐ)，进口(kǒu)盈利窗口维持开(kāi)启。需(xū)求方面，整体(tǐ)继续呈现淡季表现。4月(yuè)锡焊料企(qǐ)业开工基本较3月持(chí)平(píng)，部分企业预计(jì)5月订单情况会小幅(fú)好转，镀锡板开工持稳，铅蓄(xù)电池(chí)企业开工(gōng)周环(huán)比有(yǒu)所下降(jiàng)。库存方(fāng)面，上期(qī)所库存有(yǒu)所上升(shēng)，LME库存(cún)有所增加，SMM社会库(kù)存周环比大(dà)幅减少(shǎo)。精炼锡目前基本面(miàn)需求端依然难言向好，但是未来(lái)供应(yīng)端或将持续偏紧，只是价(jià)格(gé)反弹后现货成(chéng)交较(jiào)为清淡。上周缅甸(diān)佤(wǎ)邦政府重申8月禁矿(kuàng)，叠(dié)加(jiā)周末冶炼(liàn)厂检修的消息提振盘面强势上涨(zhǎng)，建议短(duǎn)期偏多思路对(duì)待(dài)，中长期延(yán)续区间(jiān)振荡走势。需(xū)关注矿(kuàng)端供应情况及美(měi)指走势，上方压力位(wèi)230000元(yuán)/吨，下方支撑位175000元/吨。

　　南华期货有(yǒu)色(sè)分析师肖宇非分析称，从精炼锡(xī)供给端(duān)看，在临近夏季时，锡冶炼厂会逐步开(kāi)始检修。根据以往经验(yàn)，检修将从6月逐步开始，到8月逐步结束(shù)。据了解(jiě)，部分西南(nán)地(dì)区冶炼厂已经将检修提(tí)上日程(chéng)，开始为检修做准(zhǔn)备。随着检修的开始，精(jīng)炼锡供给将减少。另(lìng)外，缅(miǎn)甸禁(jìn)矿事件还(hái)在发酵，市场仍有传(chuán)言(yán)，佤(wǎ)邦将严格执行此前宣布的禁矿令。若严格禁(jìn)矿(kuàng)，锡矿供给或将减少超(chāo)过4％。需求端，费(fèi)城半导体指数(shù)在(zài)5月25日和26日出现大幅上涨，主要(yào)是因(yīn)为几大半导体公司股票价(jià)格上升，市场看(kàn)好AI科技带来的(de)半导体需求(qiú)。在供(gōng)给逐(zhú)渐(jiàn)走(zǒu)向紧张，需(xū)求有新的亮点的情(qíng)况(kuàng)下，锡价(jià)大涨。

　　“未来锡(xī)价或仍以(yǐ)夯实(shí团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月)底部基础为主，伺机寻找发力的亮点。”肖(xiào)宇非表示，从技术面看，锡价在15万元/吨、18万元/吨和(hé)20万(wàn)元/吨这三个位置有(yǒu)明显的支撑。从供给端看，在锡价跌(diē)破20万元/吨(dūn)之后，部(bù)分冶炼厂开始(shǐ)出现(xiàn)一(yī)定的亏(kuī)损，会导致精(jīng)炼锡供给减少，从而刺激锡价(jià)上(shàng)涨。从需求(qiú)端(duān)看，AI科技(jì)带(dài)来的新增长点目前暂时无法(fǎ)形成(chéng)规模，因为锡价和(hé)需求关联程(chéng)度大于供给(gěi)。从短(duǎn)期来看，锡价或有(yǒu)一定的(de)上涨，但是难以形成上涨趋势，除非电子消费(fèi)品需求能够如(rú)期(qī)复苏。

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