昨夜(yè)今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东(dōng)大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中(zhōng)美关(guān)系紧张对(duì)两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去(qù)的(de)6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人对(duì)于(yú)这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个(gè)月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的(de)“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十(shí)年(nián)美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不(bù)担心美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也(yě)很熟(shú)悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多(duō)好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能(néng)取代(dài)美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚(jiān)持用多(duō)久才会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治(zhì)化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提到日(rì)本(běn)的货(huò)币(bì)政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊(xià)跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下(xià)，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期(qī)货农(nóng)产品高(gāo)级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季报显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪(zhū)价(jià)长期维持(chí)低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若(ruò)收储调(diào)控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质性利好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下(xià)降，但下(xià)降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万(wàn)头(tóu)的正(zhèng)常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可能(néng)继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货(huò)价(jià)格大(dà)概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年(nián)会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货(huò)价(jià)格空(kōng)间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价(jià)存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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