昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年(nián)度(dù)股东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾(zāi)难(nán)性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有(yǒu)储户(hù)的(de)决定，因为不(bù)这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和(hé)睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公(gōng)司(sī)都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是(shì)现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济环境在这六(liù)个(gè)月已经非(fēi)常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么(me)多卖不出去(qù)。现在(zài)我(wǒ)们(men)才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和(hé)他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多(duō)有能力的(de)人。如(rú)果他们不能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fē倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例ng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他想到(dào)一句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也(yě)持(chí)相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会(huì)继续购买(mǎi)更(gèng)多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日(rì)报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的(de)成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公(gōng)司(sī)公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能(néng)将(jiāng)对行业(yè)的发展不利(lì)，容(róng)易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月(yuè)下(xià)降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的(de)统计数(shù)据可以倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例看出，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过(guò)度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一(yī)带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合(hé)约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空间。建议投资者在(zài)交易(yì)上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块集(jí)体估值下移(yí)带来的(de)系统性风险。

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