金融界(jiè)5月27日消息 近日因为昆明国(guó)资(zī)委的一封声明，让城投债(zhài)成为关(guān)注(zhù)的焦(jiāo)点，当前地方债的规模和地方政府的偿债(zhài)能(néng)力已经越来越被重(zhòng)视(shì)。如何如何(hé)处置(zhì)地方债(zhài)务？

　　中泰证(zhèng)券首席(xí)经济学家李(lǐ)迅(xùn)雷发(fā)文称，地方(fāng)债包括地方一般债、专项债和(hé)包括城投债在内(nèi)的各(gè)种(zhǒng)隐形(xíng)债，其(qí)规模究竟有(yǒu)多大(dà)，尚(shàng)有争议，但增长迅猛。包括(kuò)银(yín)行(xíng)、保险、基金(jīn)等在内的机构投(tóu)资(zī)者是地(dì)方债的主(zhǔ)要持有(yǒu)者，他们普遍担(dān)心(xīn)的还是城投(tóu)债务、非标等(děng)地方(fāng)政府隐形债(zhài)风(fēng)险。例(lì)如，近期贵州省政府发展研究(jiū)中心提出(chū)，“化债工作推进异常艰难，仅依靠自身能力已无(wú)法得到(dào)有效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财(cái)政缩水的背景下，地(dì)方(fāng)政(zhèng)府的财权(quán)与事权不匹配(pèi)问题又凸显(xiǎn)出来。在我国政(zhèng)府杠杆率水平并不算(suàn)高的(de)前提下，我(wǒ)国地方政府的杠杆率水(shuǐ)平确实(shí)够高了。需要调整(zhěng)中央和地方之间债务余额的比例(lì)关(guān)系(xì)。“今后应(yīng)加大中(zhōng)央(yāng)政府的(de)发债规模(mó)，为地方经济减负。”他明(míng)确(què)指出。

　　李迅雷认为，在当前中国经济转型的关键阶段，维护地方政(zhèng)府(fǔ)的信用(yòng)，防范区域(yù)性金(jīn)融风险显(xiǎn)得(dé)尤(yóu)为重要，故在城投(tóu)公司(sī)还没(méi)有与(yǔ)政府(fǔ)部门完(wán)全“脱(tuō)钩”之前(qián)，城投债(zhài)的“信(xìn)仰”仍(réng)需要保(bǎo)持。

　　李迅雷建议给予困难省份一定的“托底”支持，在政策上大力度支持地方政府“化债(zhài)”。如帮助地方政(zhèng)府(虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么fǔ)（如城投公(gōng)司的借新还旧）降低债(zhài)务(wù)成(chéng)本、拉长债务期限（非债券类债务展(zhǎn)期，如(rú)遵义道桥实践银行(xíng)贷(dài)款展(zhǎn)期），通过政策性(xìng)银行或商业银行(xíng)的低息资金来降低债务成本，让债务更加容易滚续。

　　李迅雷还建议，中央政(zhèng)策上支持(chí)地方政府通过出(chū)让(ràng)国有资产来(lái)偿债。他表示这类典(diǎn)型案(àn)例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两次公告(gào)无偿划转上市公司共计1亿股(gǔ)股份（合计占贵州茅台(tái)总股本8％，按当时市价计量(liàng)市值约为1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　以下文(wén)字(zì)来(lái)源李迅雷金(jīn)融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何处置地方债(zhài)务的辨证思考》

　　截至2022年末(mò)全(quán)国(guó)城投有息(xī)债务54.1万亿元

　　城投平台成(chéng)为地方债务主(zhǔ)要体现(xiàn)形(xíng)式(shì)

　　城(chéng)投债是指城(chéng)投企业公开发行的(de)公司债券和(hé)中期票据。按照新(xīn)预算法、“43号文”出台明确城投(tóu)债(zhài)与地方政府(fǔ)信用脱钩，城投公司定(dìng)位由地方政府投融资机(jī)构转变为市场化(huà)运营主(zhǔ)体，地方政府(fǔ)不再对城投债兜底。但实(shí)际上市场(chǎng)仍然把城投债看(kàn)作(zuò)由地方政府背书的高信(xìn)用等级(jí)债券。

　　因此(cǐ)城投公司通(tōng)常都是地方政府下设(shè)的投融资机构，很(hěn)难完全独(dú)立(lì)成为(wèi)与政府无关的(de)纯市场化的企业。城投的债务主(zhǔ)要包括(kuò)向银行(xíng)借(jiè)款和(hé)发行债券(quàn)融资这(zhè)两种方(fāng)式，以前一种方式为主，但后一种债权融(róng)资的规模也不小，到2022年末，余(yú)额(é)估计在13万(wàn)亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全国城投有息债务快速扩(kuò)张，每年增速均保持在10％以上(shàng)，到2022年末，全国(guó)城投有(yǒu)息债务为54.1万亿(yì)元，相较(jiào)2011年(nián)的6.4万亿(yì)元增长了(le)7倍以上(shàng)。

城(chéng)投平台(tái)发债余(yú)额(é)的增长

图(tú)片(piàn)来源：Wind， 中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)

　　因此，城投平台实(shí)际上已经成(chéng)为地方(fāng)债(zhài)务的主要体现形式，规模明显(xiǎn)超过地方政府(fǔ)的(de)一(yī)般债和专项债(zhài)之(zhī)和。城投平台中(zhōng)，如今，城投平台的债(zhài)券(quàn)余(yú)额大约为13.8万(wàn)亿(yì)元，迄(qì)今并无(wú)违(wéi)约案(àn)例，说明城投债仍(réng)属于地方政府(fǔ)背书的高等(děng)级信用债。但是，城投平台的非(fēi)标违约情况时有发生，银行贷款(kuǎn)展期、调整还贷方式的也比较(jiào)多。

　　地方政府应确保城(chéng)投债(zhài)按时兑付，不能(néng)轻易违(wéi)约

　　当前市场对地方(fāng)政府债务增长和(hé)财政收入增速下降甚至(zhì)负增长的现象普遍(biàn)担心，尤其对财(cái)力(lì)偏弱(ruò)的东(dōng)北、中西部省份，城投(tóu)债的收益率普(pǔ)遍高于东部发达省(shěng)市(shì)。2022年13个省土地出让金对政府债务利息覆盖程度不足100％（2021年只(zhǐ)有(yǒu)5个），扣除城投拿地之后(hòu)，捉襟见肘(zhǒu)的情况(kuàng)更(gèng)加明显。

　　河南的(de)永(yǒng)煤(méi)债违约(yuē)之后，对(duì)河南省(shěng)乃至全国的信用债(zhài)市场都造成负(fù)面冲击，信用分层现(xiàn)象加剧，部分经(jīng)济偏弱区域被边缘(yuán)化。例如青(qīng)海、云南和天津等(děng)近(jìn)几年(nián)融资成本仍(réng)在上升(shēng)；黑龙(lóng)江、贵州2017-2019年融(róng)资成本大幅上升，虽然2020年以(yǐ)来融资(zī)成本有所下(xià)降，但整体(tǐ)降幅相(xiāng)较全国(guó)更小。辽宁、广西、吉林、重庆(qìng)、陕西(xī)、宁夏和甘肃2020年以来城投(tóu)债加权平均票面利率(lǜ)降幅(fú)也明(míng)显(xiǎn)不如(rú)全国。

　　当前在经济复苏不及(jí)预期的(de)背景下(xià)，投(tóu)资者的风险偏好明显下降。为(wèi)此，地方(fāng)政府应该确保城(chéng)投(tóu)债(zhài)的按时(shí)兑(duì)付。因为违约不仅不能解(jiě)决(jué)债务(wù)问题，反而(ér)会(huì)恶化区域信用(yòng)环(huán)境，导致地(dì)方国企融资难、融资(zī)贵。从未来区(qū)域经济发展的角度看，政(zhèng)府部门仍需要持(chí)续举债来实(shí)现(xiàn)经济平(píng)稳增(zēng)长，需要保持政府(fǔ)信用，不能轻易违(wéi)约。

　　建议中央大力度(dù)支持地(dì)方政(zhèng)府“化债”

　　因此，当(dāng)前迫切需要增强城投债权人的持(chí)有信(xìn)心(xīn)，首先要确保城(chéng)投债不违约，这就意味(wèi)着城投公司(sī)能够(gòu)具备低成(chéng)本的借(jiè)新还(hái)旧能力。

　　中央提出(chū)“谁家的孩子谁(shuí)家抱(bào)”，意味(wèi)着对地(dì)方债不兜底，但建(jiàn)议(yì)给予困难省份一定的(de)“托底”支持，即(jí)在政策上大力(lì)度支持地方政府(fǔ)“化债”，如帮助地方政(zhèng)府（如城投(tóu)公司的(de)借新(xīn)还旧）降低(dī)债务成本、拉长债务期限（非债券类(lèi)债务(wù)展(zhǎn)期，如遵义(yì)道桥实(shí)践(jiàn)银行贷(dài)款展期），通过政策性银行或商业(yè)银行的低息资金来(lái)降低(dī)债务成(chéng)本，让债务更(gèng)加容易滚续。

　　此外，对于地(dì)方政府可否通过(guò)出让国(guó)有资(zī)产来偿债方(fāng)面，也希望中(zhōng)央给予(yǔ)政策上的支持。因为今年3月1日，国(guó)资(zī)委在对政(zhèng)协(xié)十三届(jiè)全(quán)国委(wěi)员会(huì)第五次会议第00503号提案(àn)的答复(fù)中表示，将适时(shí)出(chū)台(tái)制(zhì)度规(guī)定(dìng)及操(cāo)作细则，探索国(guó)有权(quán)益份额规范化退出的有效方式(shì)和途径，充分发挥有限(xiàn)合伙(huǒ)企业的(de)优势，助力国有(yǒu)企业创新发展。

　　通过出让国有企业股权获得收入偿还债务，典(diǎn)型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团(tuán)两次公(gōng)告无偿划转(zhuǎn)上市(shì)公司共计1亿股股份（合计占贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)总股本(běn)8％，按当时市价计量市值(zhí)约为1600亿元）至贵州国资。

　　在(zài)当前中国经济转型(xíng)的关键(jiàn)阶(jiē)段，维护地(dì)方(fāng)政府(fǔ)的信用，防范区域性(xìng)金融风险(xiǎn)显得尤为重要，故(gù)在城投(tóu)公司还没有与政府部门(mén)完全“脱(tuō)钩”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍需(xū)要保持。

未经允许不得转载：MP3i音乐网址大全-MP3下载,网址导航,音乐在线试听,中国音乐网址导航第一站 虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么