大家(jiā)周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通(tōng)社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日(rì)报报道，交(jiāo)易员(yuán)们(men)一(yī)直坚信(xìn)，美(měi)联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他(tā)们最终(zhōng)承(chéng)认，基(jī)于对(duì)期货的(de)押(yā)注，今年降息的可能(néng)性不(bù)大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不(bù)会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务(wù)上限担忧的(de)缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分(fēn)化。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭(tàn)的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突(tū)的(de)战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危(wēi)机在期(qī)货市场(chǎng)的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产(chǎn)商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增速持(chí)续不达(dá)预(yù)期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生(shēn怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义g)，价格(gé)也率先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远(yuǎn)高于国(guó)内三西(xī)主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处(chù)于(yú)震荡下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需(xū)求(qiú)存在增加，但(dàn)增(zēng)速或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到(dào)影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能(néng)投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的(de)需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现货价格回到怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇(chún)价格(gé)太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国(guó)内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水平，从(cóng)而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率(lǜ)是一(yī)个产能(néng)的上下游再(zài)平衡(héng)周期(qī)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带(dài)动(dòng)油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数(shù)下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙(yǐ)烯(xī)自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的加工利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利(lì)好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内(nèi)煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看(kàn)来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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