银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收(shōu)购方担(dān)心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决(jué)方案(àn)是，向(xiàng)近(jìn)期曾(céng)为第一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道(dào)这(zhè)家银行能(néng)否在(zài)未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于(yú)预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自(zì)欧(ōu)佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第(dì)一(yī)共和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币政策，大(dà)概率还是(shì)维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美(měi)国银行(xíng)业危(wēi)机引(yǐn)发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前(qián)美国私人部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不会因经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要(yào)是资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也(yě)不会轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门应对危机(jī)的速度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到(dào)了市场认为(wèi)有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年(nián)来(lái)的最高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和(hé)西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国(guó)居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国(guó)居民消费《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗(fèi)支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维(wéi)持(chí)正增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发(fā)市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国(guó)居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的(de)环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的(de)去(qù)杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国(guó)居民部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能(néng)够激(jī)发风险偏好的(de)中国这(zhè)边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的(de)情(qíng)况下(xià)，市场对全(quán)球经济(jì)的预期想要进一(yī)步(bù)边(biān)际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年(nián)有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外(wài)出(chū)现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应(yī《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗ng)对危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至(zhì)于出(chū)现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难(nán)以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对(duì)银行业和(hé)全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使(shǐ)得加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金(jīn)属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业开工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的(de)宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即(jí)将到(dào)来(lái)，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对(duì)利(lì)空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季(jì)下(xià)，需求不(bù)会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来(lái)一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期(qī)或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更(gèng)多担心(xīn)的是在多(duō)空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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