四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更(gèng)多是(shì)对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对(duì)特定存(cún)取需求的(de)客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银(yín)行(xíng)行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的(de)关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多(duō)是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下(xià)调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于(yú)自身经(jīng)营考虑的(de)自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了(le)这些(xiē)介于活期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一季度(dù)净(jìng)息差(chà)水平(píng)均创历史(shǐ)新低(dī)，当(dāng)下调利(lì)率有助(zhù)于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到的是(shì)国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快(kuà水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字i)，部分银(yín)行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不(bù)同银行(xíng)在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下调将引导银(yín)行的(de)对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内(nèi)生资本(běn)补充(chōng)能力(lì)；二是(shì)减少企业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资(zī)成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢(huī)复仍需要适(shì)度(dù)货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出(chū)，要(yào)求货(huò)币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策基调(diào)，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况下，更(g水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字èng)加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付(fù)利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银行(xíng)开立一(yī)个(gè)具有结算(suàn)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超过该额(é)度的部分按(àn)协定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的(de)存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造(zào)业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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