私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投(tóu)资基金业协(xié)会（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资(zī)基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下(xià)称《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》）向社(shè)会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券(quàn)投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)交易策(cè)略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成为资本(běn)市(shì)场重要(yào)的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结(jié)合私募证券投资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展和(hé)问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求(qiú)，针对(duì)重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完善私募(mù)证券投资基(jī)金运(yùn)作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共(gòng)计三(sān)十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节(jié)提(tí)出了(le)规范要(yào)求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募集及存续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基(jī)金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协(xié)发布了修订后的《私(sī)募投(tóu)资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了(le)私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提(tí)出(chū)私募(mù)证券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是(shì)，基(jī)金合同(tóng)中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基(jī)金资产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私(sī)募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模(mó)的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一(yī)次(cì)。为(wèi)引导投资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投(tóu)资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面(miàn)，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管理人(rén)提(tí)升专业投资能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私(sī)募证券投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该资产的(de)25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国(guó)证监会、协会(huì)认可的(de)投(tóu)资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资(zī)基金架构(gòu)应当(dāng)清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于其他私募证券(quàn)投资基(jī)蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样金或者金融(róng)机(jī)构发行(xíng)的资产管理产品的，应(yīng)当明(míng)确约定所投资的私募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投(tóu)资(zī)除公开(kāi)募集基(jī)金以(yǐ)外的(de)其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投资(zī)要求(qiú)上，明确(què)私募基金应当(dāng)以风险管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益优(yōu)先(xiān)与公(gōng)平交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输(shū)送(sòng)。对量(liàng)化(huà)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命名等方(fāng)面提出规范要求(qiú)。进一步(bù)细化对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券投(tóu)资基(jī)金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规(guī)模以上私募(mù)证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人定(dìng)期开(kāi)展压力(lì)测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实际(jì)控制人控制的私募基金管理人(rén)在最近一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当(dāng)持续建立健全流(liú)动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应当结合(hé)市场状况和自(zì)身管(guǎn)理能力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发(fā)情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)禁止通(tōng)道业(yè)务，私募基金管理人应(yīng)当(dāng)对投资者资金(jīn)来(lái)源的合规(guī)性(xìng蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样)进行审查，不(bù)得由(yóu)投资者(zhě)或(huò)其指定第(dì)三(sān)方(fāng)下达投资指令或者自行(xíng)负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他(tā)私募基金管理(lǐ)人，金融机(jī)构资(zī)产管理产品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监(jiān)管要求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日(rì)报(bào)记者表(biǎo)示，综合(hé)来(lái)看，私募(mù)监管的(de)实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对(duì)其他(tā)资(zī)管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回(huí)到策略蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样表现(xiàn)及(jí)管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更(gèng)有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安(ān)排(pái)。

　　中(zhōng)基(jī)协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存量(liàng)基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通(tōng)道业(yè)务、不(bù)符(fú)合最(zuì)低存续规模等触及底(dǐ)线要求的(de)存量基金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后不(bù)得新增募集规模及(jí)投资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合同到期(qī)后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资(zī)要求(qiú)的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新(xīn)募集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基金发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金合同(tóng)存续期限发(fā)生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续(xù)期限的私募(mù)证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促进目(mù)前存量永续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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