金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收(shōu)盘(pán)下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌(pái)上(shàng)交所后，至今没(méi)有酒企成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现资本(běn)上市的白酒50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润(jiǔ)股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知(zhī)道是出于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四(sì)大(dà)民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香(xiāng)型(xíng)白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为(wèi50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的(de)今世缘、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率也超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利(lì)率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但(dàn)仍(réng)然有(yǒu)不(bù)少针对其产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南(nán)醴陵(líng)的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南(nán)省(shěng)外(wài)贸(mào)学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华(huá)联(lián)集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川酒王的(de)代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下游经销商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一(y50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润ī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时(shí)任男足(zú)主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的(de)吴(wú)向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福(fú)形(xíng)象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间(jiān)，金六福的广告投放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅(xùn)速成为国民(mín)白(bái)酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币(bì)财富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知(zhī)名(míng)的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行(xíng)业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高(gāo)端库存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到(dào)更强的(de)动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司业(yè)绩会出现增(zēng)速(sù)放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第(dì)二(èr)，从白(bái)酒供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道(dào)重心下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了(le)一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的(de)终端(duān)进货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方(fāng)让(ràng)我们拭目以待(dài)。

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