公募基金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式和券商结算模式(shì)之说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用后(hòu)，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)初(chū)成立(lì)的博道盛(shèng)兴一(yī)年持(chí)有期(qī)混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金(jīn)，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在(zài)发行的易方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证券(quàn)有落地的(de)基金产品之外(wài)，其他券商、基金公司也在关注研究这一新(xīn)的模(mó)式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基金(jīn)结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结算模式(shì)，最(zuì)大(dà)限度的(de)调动各方(fāng)资源(yuán)，为持(chí)有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中(zhōng)，托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式是(shì)最早出现也是最(zuì)为成(chéng)熟的基(jī)金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算(suàn)模式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券商资源的(de)有力抓手，之后由(yóu)试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各(gè)方探索中落(luò)地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博(bó)道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目(mù)前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基(jī)金分别由(yóu)博道(dào)、易方达(dá)两(liǎng)家(jiā)基金(jīn)公司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先(xiān)有落地(dì)基金产品的券商，据了解(jiě)，其(qí)他券商也在积极(jí)研究(jiū)这(zhè)一(yī)新的业(yè)务(wù)。”一位业(yè)内人士(shì)透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募(mù)基金参照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公(gōng)司进行交易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模(mó)式(shì)下，资金存放在托管银(yín)行的托管(guǎn)账户，无(wú)须(xū)银证转账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金(jīn)集中存放(fàng)在托管银(yín)行，在(zài)券商开立的资金账户(hù)无需实际上的银证转(zhuǎn)账存(cún)入(rù)资金，每(měi)个交易日基(jī)金(jīn)公(gōng)司采用申报交(jiāo)易额(é)度，使用虚头寸资金(jīn)的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易，券商根据(jù)已申(shēn)报的交易额度每(měi)日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内(nèi)交(jiāo)易通过经纪(jì)券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了(le)原先(xiān)券(quàn)商交易结算模式的交易前(qián)端控(kòng)制、验资(zī)验券(quàn)的优点，同时(shí)资金(jīn)结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公募基(jī)金与证券公司结(jié)算模式的(de)选择，更好地满(mǎn)足各方差异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转型已(yǐ)经进入(rù)更加成熟和(hé)高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有(yǒu)助于降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投(tóu)资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式(shì)可以(yǐ)保证较(jiào)好(hǎo)运营效(xiào)率(lǜ)带来的优质交易体验的(de)同时，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公司的商业(yè)利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提供(gōng)更多(duō)的交易工具(jù)选择(zé)。”他(tā)进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行(xíng)客户交易结算资(zī)金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)；三是日(rì)终资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与券商渠(qú)道的(de)商业模式创新

　　作为一(yī)种新的(de)交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生(shēng)。相比过(guò)往的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算模(mó)说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用式有哪(nǎ)些优劣势？也(yě)是投资者关(guān)注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的(de)募集和日(rì)常申(shēn)购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也(yě)是通过(guò)券商完(wán)成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验(yàn)资验券，可有效(xiào)防控异常交易和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算(suàn)模式(shì)，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强(qiáng)了交易(yì)前(qián)端验资验券功能(néng)，优化交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠(qú)道(dào)商业(yè)模式(shì)的创新(xīn)，类(lèi)似(shì)与(yǔ)券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑了(le)商业利益，有利(lì)于券(quàn)商代买市占率的提(tí)升。博时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析(xī)称，“相较(jiào)券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无(wú)需银证转账(zhàng)即(jí)可(kě)调整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简化了开户(hù)环(huán)节，免去了三方存管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对(duì)于(yú)基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风(fēng)险控制(zhì)两方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结(jié)算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相比(bǐ)托管人结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资(zī)验(yàn)券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中于原来(lái)的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式(shì)是需(xū)要将托管行和券商打(dǎ)通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决了普通(tōng)券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资运(yùn)作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例(lì)如(rú)，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定量减(jiǎn)少(shǎo说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用)了证券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明(míng)确各方(fāng)职(zhí)责所在，以及(jí)完善业务(wù)风险管理。通(tōng)过(guò)交易交收分离，证券公(gōng)司前端(duān)验资验(yàn)券可有效防(fáng)控异(yì)常交易和超买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对(duì)接对账，可防范资(zī)金(jīn)结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不(bù)足之(zhī)处：一方(fāng)面(miàn)，类似托管人结(jié)算模式(shì)，该(gāi)模式与托管人结算模式(shì)一致，对投资组合(hé)而言需按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最低结(jié)算备付金(jīn)与保证(zhèng)机制(zhì)；另一方面，虚头寸机(jī)制下(xià)，管理人(rén)、托管人(rén)与券商三方需每日确立场内/外资(zī)金分配比例。取(qǔ)决于投(tóu)资组合交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公(gōng)司跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商(shāng)、银(yín)行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在(zài)筹备或启动相(xiāng)应的(de)合作。不过，参与(yǔ)这类业务(wù)还涉及系统改造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待解决等(děng)问(wèn)题，初期(qī)或更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司(sī)内(nèi)部对这(zhè)一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的(de)障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表示(shì)，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销售力度(dù)，同(tóng)时(shí)在此类模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募(mù)产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决，成为主流结算模(mó)式(shì)仍不具备(bèi)条件。展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)，预(yù)计相关(guān)金融机构对该模(mó)式会保持高度关(guān)注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更(gèng)有信心，认为这是(shì)一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的(de)行业(yè)发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券(quàn)结模式、托(tuō)管人(rén)结算模式均有比较优势；对(duì)托管人而言，产(chǎn)品资金(jīn)全额(é)留存在托管账户，无需银(yín)证转账；对证(zhèng)券公司提高服(fú)务机(jī)构客户的能(néng)力，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也(yě)涉(shè)及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金就表示(shì)，对基金公(gōng)司来说，总体保留(liú)沿用券商(shāng)结(jié)算模式下的场内交易前端验资(zī)验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但券商和(hé)托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节(jié)需要进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已经实现的(de)模式来(lái)看，主要(yào)是广发(fā)证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而记者从业内了解到，也(yě)有一些银行、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走向三类(lèi)模(mó)式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化(huà)，从单一模式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三(sān)类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就(jiù)是(shì)银行托管人结算(suàn)模式，到目前(qián)已25年了(le)，仍(réng)然是(shì)目前(qián)公募(mù)基金结算的主流(liú)模式。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管理(lǐ)人租(zū)用券商的(de)交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人(rén)作为特(tè)殊结(jié)算参与人(rén)与中国结(jié)算进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点转常(cháng)规，至今已(yǐ)历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率改(gǎi)善及券商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采(cǎi)用了券结模(mó)式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金(jīn)规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易结算(suàn)模式，基(jī)金结算(suàn)模式也正式进入了新(xīn)时代(dài)。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益市场行情修复及券商财富管理业务高速发展，在主动权(quán)益(yì)基金、ETF在内的指数型(xíng)基(jī)金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平(píng)安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好(hǎo)券(quàn)结模式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券(quàn)商结算模(mó)式在中小(xiǎo)基金公司中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动券商(shāng)和(hé)基金公(gōng)司的合作关(guān)系，有助(zhù)于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也表示，券(quàn)结(jié)模式保有量(liàng)会更稳定(dìng)一些，对于托管(guǎn)行有一个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是小(xiǎo)公司(sī)为主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模(mó)式(shì)的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代(dài)进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本(běn)较大、技(jì)术系统探(tàn)索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适(shì)度(dù)、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买方(fāng)投顾陪(péi)伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金(jīn)公司和证券公(gōng)司(sī)会受益于这一发展变(biàn)化。

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