四(sì)大(dà)国有上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎(y上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗íng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方(fāng)观(guān)点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是(shì)符合(hé)推进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次(cì)调(diào)降中协定存(cún)款更多(duō)是对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据(jù)显示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际利(lì)率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市(shì)场化(huà)改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实施(shī)办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利(lì)率(lǜ)调整的(de)闭环(huán)，改善银行(xíng)利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外(wài)，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力(lì)增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活(huó)调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了(le)两(liǎng)大(dà)信号，一是(shì)减轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居民(mín)的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调(diào)降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的(de)信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但(dàn)这(zhè)一(yī)调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保(bǎo)持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博(bó)弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存(cún)款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行，即(jí)可按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位(wèi)在(zài)银行(xíng)开立(lì)一个具有(yǒu)结算和(hé)协(xié)定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)基本(běn)上以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民的(de)储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的(de)收(shōu)入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民(mín)收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示。

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