近日，国内上市(shì)交易(yì)的4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布了一(yī)季报。在一季度商品市场(chǎng)整体下(xià)跌的(de)背景下，4只公募(mù)商(shāng)品期(qī)货基金也(yě)表现不佳(jiā)，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得注意的(de)是(shì)，国投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF份讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意额在(zài)报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度(dù)，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品期货基金在一季报中均提及，本(běn)期已实现收益指基金(jīn)本期利息收入、投(tóu)资收(shōu)益、其他收入(rù)（不含公允价值变(biàn)动收益）扣(kòu)除相关费用和信用(yòng)减(jiǎn)值损失后的(de)余额，本(běn)期利润为本(běn)期已实现(xiàn)收益加上本期公允(yǔn)价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元(yuán)，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末(mò)基(jī)金(jīn)份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF低(dī)于(yú)1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货(huò)ETF实现正(zhèng)增(zēng)长，净值增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反(fǎn)映出(chū)投资者的偏好。从(cóng)份额(é)变(biàn)动(dòng)来看(kàn)，除(chú)华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货基金均受到(dào)净(jìng)申购。截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期(qī)初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以(yǐ)下几(jǐ)点：首先(xiān)，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在(zài)资本市场(chǎng)持续发酵，导(dǎo)致了原(yuán)油以(yǐ)及美豆(dòu)等大宗商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充裕(yù)，由于(yú)加工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市(shì)，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出(chū)现胀库现象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于(yú)春节前(qián)养殖产品集中(zhōng)出(chū)栏(lán)，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕需(xū)求(qiú)淡季，而今(jīn)年由(yóu)于生(shēng)猪价(jià)格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货(huò)量处于偏低(dī)水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示(shì)，一(yī)季度白银在(zài)初期两(liǎng)个月处于振荡调(diào)整(zhěng)，在三月份又很(hěn)快反弹(dàn)至年初位置。黄(huáng)金较白银表现更为(wèi)强(qiáng)势，金银(yín)比价有所抬(tái)升。前期走势(shì)主(zhǔ)要受制(zhì)于白银工业属性(xìng)及(jí)美(měi)联储加息预期升(shēng)温影响，白银(yín)表(biǎo)现出更(gèng)高(gāo)的波动性(xìng)。后期则主要是欧美(měi)银行(xíng)业出现(xiàn)流动(dòng)性(xìng)危机，导(dǎo)致避险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意(dà)幅降低(dī)了市场对于美(měi)联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储货币政策调整节奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退担忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同(tóng)时也需关注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融体系的流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体(tǐ)债务风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息(xī)两(liǎng)次(cì)各(gè)25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图显(xiǎn)示(shì)美联(lián)储今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金属相(xiāng)对有利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到(dào)白银的高弹性及金银比价的相(xiāng)对(duì)高位，建议择机(jī)积极配置(zhì)。

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